城发环境：经营恢复迅速，Q3业绩预告符合预期

业绩符合预期：前三季度盈利2.2~3.2亿元，同比下降60%~42%，其中第三季度盈利2.2~2.89亿元，同比增长0.66%~32%。受疫情影响公司高速公路收费业务2月17~5月6日之间暂停收费，重启后第三季度完整经营期预计恢复良好，再加上环保水务/固废运营和工程业务共同驱动推动第三季度表现靓丽，我们认为四季度有望延续势态，实现业绩同比较高增长。

环保初露峥嵘：2019年拓展环保业务来发展迅速，2020H1环保实现0.65亿元，同比增长361.69%，占比由1.33%提升至9.08%，固废/环卫实现收入0.24/0.41亿元。在运垃圾焚烧发电济源项目1座，产能600t/d；在建/筹建项目16750吨/日，预计2021年底前将陆续有13000吨/日进入试生产阶段。从财务指标来看，BOT 项目前期费用12.02亿元，较年初增加5.36亿元。我们认为随着在手项目逐步推进，公司业绩有望快速提升

投资建议

维系公司20～22年业绩预测，预计归母净利5.30/8.87/10.95亿元，YoY-15%/67%/23%，EPS0.83/1.38/1.71元，对应PE13X、8X 和6X，维系“买入”评级和未来6~12个月目标股价17.53元判断。

风险提示新订单获取以及在手订单推进不及预期，投运项目盈利水平不及预期等。