新宙邦事件点评：业绩符合预期，龙头持续高增可期

Q3业绩持续增长，符合市场预期。 预计 2020Q3实现归母净利润 1.37-1.58亿元/yoy+30%-50%， QoQ+0%-14%。 公司业绩提升的主 要原因： 1） 新能源汽车行业逐步升温，电池化学品国内外市场需求 增长，公司电池化学品业绩持续提升。另一方面，受疫情影响，含 氟医药中间体市场需求增加，加上公司不断开发了新客户和拓宽了 氟精细化学品在新领域的应用，有机氟化学品继续保持较好增长态 势。 3） 公司在管理方面全面推行精益生产，有效控制了产品成本， 提升了市场综合实力。

平台化龙头全面发展，锂电与氟化工优势凸显。 锂电池化学品从中 长期来看，公司通过差异化的产品与市场策略，保证了国内外市场 的占有率，目前已与三星 SDI、 LG、索尼、松下、比亚迪、 CATL 等海内外优质客户达成深度合作，未来随着需求复苏，优异的客户 结构有望持续为公司带来业绩弹性。 有机氟化学品持续加码投入研 发，优化产品结构，消除了海斯福对单一产品的依赖，形成了以六 氟异丙基甲醚等八大产品为核心的多元化产品结构。 目前，全球对 氟精细化学品的需求巨大，政府对精细氟化工的扶持力度也在逐步 加强，含氟精细化学品市场未来前景广阔，公司受益显著。 电容器 化学品在市场需求承压的情况下，公司加大研发，在超级电容器材 料、导电高分子材料和铝电容电解液等高端产品实现突破，市场占 有率和产品毛利率逆市增长。

半导体化学品在国家支持和美国出口 限制下，国内半导体行业迎来了新的历史机遇，公司持续推进新产 品研发，高纯半导体双氧水、氨水产品已成功投产，并逐步客户认 证， IC 高端湿化学品已开始销售，未来有望成为公司新的增长点。

综上，我们认为，公司已步入中长期α成长通道。 多重利好叠加估值切换，电动车板块迎来新一轮上涨， 公司显著受 益。多重催化剂： 1）销量层面：海外：特斯拉+欧洲持续高增长； 国内：造车新势力发展如火如荼。 2）产品价格：部分上涨，上行迹 象已现，催化板块情绪。例如当下六氟磷酸锂、溶剂、 电解液产业链价格处于持续上涨，公司受益。 3）政策层面：欧盟 2030年减排 目标从 40%升至 60%，中国近期提出力争 2030年前达到碳排放峰 值， 2060年前实现碳中和，护航未来电动车的长期需求。 4） 随着 需求复苏，头部企业排产持续改善：一方面 2019年受补贴退坡大幅 降低影响其基数低，另一方面低端产品逐步退出，而头部企业产能 持续扩张，头部企业市占率有所提升。整体而言，电动车在 2020Q3迎来中长期向上拐点，包括在新宙邦在内的头部企业将迎来长期α 投资机会。 估值切换： 我们认为当下已是电动车板块估值切换的重要时段。 1） 2020H1估 值 扩 张 → 2020Q3估 值 消 化 （ 横 盘 震 荡 整 理 ） → 2020Q4/2021年估值切换； 2）长期看好锂电池及材料端的头部企业 的布局机会， 5年 CAGR 或在 50%+； 3）行业高速增长及高确定性 →市场或给予高估值定价（ 2021年行业或在 50PE+），公司作为电 解液核心龙头存溢价属性，投资价值凸显。 维持公司“买入”评级： 预计 2020/2021/2022年公司归母净利润分 别为 5.20/6.90/9.04亿元， eps 为 1.27/1.68/2.20元， 维持“买入” 评级。