芒果超媒：Q3业绩超预期，成长逻辑不断验证

20Q3业绩预告超预期，综艺影视齐头并进公司发布2020年前三季度业绩预告：预计前三季度实现归母净利润15.3~16.3亿，同比增长56.99%~67.25%，去年同期9.75亿，前三季度非经常损益1.6亿。其中20Q3实现归母净利润4.27亿~5.27亿，同比增长149.52%~208.01%。公司Q3业绩超预期，报告期内，公司持续发挥内容创新和自制优势，综艺节目和影视剧齐头并进。

台网合力，启动“芒果季风计划”，重构剧集生产模式台网合力，启动“芒果季风计划”，重构剧集生产模式湖南广电针对长视频内容启动“芒果季风计划”，联动湖南卫视与芒果TV，以“高创新、高品质、高稀缺”为标准，共同打造国内首个台网联动周播剧新样态。“四大季风、四季联排”，十部短剧贯通2021年，其中每季12集，每周2集，每集70分钟。除此以外，芒果还全力打造基于长视频内容的“小芒电商”，深化内容、平台和品牌的联合影响力；升级“大芒计划”，打造“芒果学院”，将UGC内容爱好者培养成顶级PGC制作人；聚焦悬疑IP，打造明侦剧本杀主题店，探索线下实景娱乐。

拟“定增拟“定增+协议转让”引入资金45亿，加码内容制作公司拟以非公开发行方式募资不超过45亿元，公司控股股东芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式，协议转让0.94亿股。通过本次“定增+协议转让”，公司拟引入未来发展重要战略资源，继续加码内容自制，其中内容资源库扩建投入40亿，拟采购6部S级影视剧的网络独家版权，并自制（含定制）11部A级影视剧版权、自制18部S级综艺节目版权。公司持续锁定行业核心生产要素，加深构建内容竞争“护城河”。

投资建议：持续看好芒果向上新周期，维持投资建议：持续看好芒果向上新周期，维持“买入”评级。

下一个阶段看公司影视剧业务深化后的内容及人群“破圈”，看“芒果好物”为代表的多元变现新模式的落地，看技术升级下的新业态演变。我们上调公司20年业绩预期+5%，21-22年业绩预期暂维持不变，综合以上，预计公司20-22年归母净利润16.55/19.90/24.03亿，EPS为0.93/1.12/1.35元，对应PE为82/68/57X，继续维持“买入”评级。

风险提示：风险提示：对赌期后业绩下滑；人才流失风险；行业政策风险。