智飞生物2020年三季报点评：HPV疫苗高速增长，自主研发管线持续丰富

HPV疫苗高速增长，销售回款大幅增加：2020Q1~3单季度营业收入分别为26.35/43.59/40.56亿元，同比+14.87%/+58.79%/+54.37%；归母净利润5.16/9.88/9.74亿元，同比+2.85%/+53.23%/+58.13%；扣非归母净利润5.25/9.88/9.70亿元，同比-1.47%/+53.40%/+56.16%。公司三季度收入实现高速增长，主要是销售HPV疫苗等代理产品增加所致，2020M1-9，9价HPV/4价HPV/5价轮状疫苗批签发量分别为459万/436万/301万瓶，达到2019全年批签发量的138%/83%/64%，估计分别实现收入约60亿元/35亿元/8亿元；现金流状况大幅改善，主要是本期销售回款增加所致。

自主研发持续推进，重磅品种未来可期：预防用微卡的上市申请处于第二轮补充资料阶段，有望近期获批上市，成为下一个自主重磅品种；15价肺炎球菌结合疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、狂犬病疫苗(MRC-5细胞)处于III期临床阶段；ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗处于II期临床阶段；四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)处于I/IIa期临床阶段；肠道病毒71型灭活疫苗、卡介苗、冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)处于I期临床阶段。随着自主研发管线持续推进，公司将逐步具备丰富的自产疫苗产品梯队，实现“自主+代理”双轮驱动业绩增长。

盈利预测、估值与评级：

公司重磅自产疫苗即将进入上市收获期，核心代理品种仍处于高速放量期，维持预测2020-2022年EPS 为2.16/2.91/3.63元，现价对应 PE 为72/54/43倍，维持“买入”评级。

风险提示：

冻干三联苗获批进度低于预期；微卡上市与推广低于预期。