赣锋锂业：锂价触底回升，公司三季度利润修复明显

Q3季度业绩环比继续增长。公司2020年Q2单季度业绩环比增长1820%，公司Q3季度业绩持续回暖，环比增长16.8%-40.3%，主要是由于1）公司锂盐产品产销量同比增长；2）电池板块的产能有序释放、销售增长；3）公司持有的Pilbara 股票本报告期股价有所回升。

公司锂盐产能释放有望持续增厚业绩。公司中游锂盐产能持续扩张：国内新余马洪年产5万吨电池级氢氧化锂项目将于2020年Q4投产，2021年产能逐步爬坡；海外阿根廷盐湖4万吨电池级碳酸锂项目将于2021年投产，到2021年公司碳酸锂（LCE）总产量将有望达到10万吨，锂盐产能的持续释放有望继续增厚公司业绩。

供给收缩，下游需求边际回暖，锂盐价格开始触底回升。2020年8月份以来，电池级碳酸锂的价格已经由3.95万元/吨，小幅上涨至目前的4.05万元；国内氢氧化锂出口价格仍然维持在6.3万元/吨左右，根据我们的梳理，2020年全球碳酸锂供应增长几乎为零，同时9月份以来国内新能源汽车销量同比环比均大幅增长，欧洲新能源汽车销量同样亮眼，供应收缩、下游需求的回暖有望持续拉动锂价上涨。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为46.5亿元、63.3亿元和78.9亿元，归母净利润分别为6.15亿元、10亿元和13.2亿元，对应PE 分别为127倍、78倍和59倍，维持“持有”评级。

风险提示：碳酸锂价格或大幅波动、下游新能源汽车销量不及预期、公司新投产产能释放不及预期、公司海外运营项目经营风险。