值得买公司信息更新报告：以内容促进消费，期待“双十一”再创佳绩

坚持消费内容发展战略，推动GMV 和广告稳定增长，维持“买入”评级公司公布2020年前三季度业绩预告，预计2020Q1-Q3实现归母净利润7,406-8,640万元，同比增长20%-40%；2020Q3实现归母净利润1,565-1,863万元，同比增长5%-25%。公司坚持既定发展战略，推进产品、技术和消费内容建设等方面的工作，推动GMV 和广告收入稳定增长，且非经常性损益对净利润的影响约1,000-1,200万元。我们维持公司盈利预测不变，预测公司2020-2022年归母净利润分别为1.65/2.05/2.44亿元，对应当前股份EPS 分别为2.05/2.54/3.02元，对应当前股价PE 分别为55/44/37倍，维持“买入”评级。

渠道测试投放费用或影响净利润，长期有助于MAU 提升我们判断，公司Q3业绩增速较Q2下降，一方面因当季无主要购物节，为电商消费淡季，另一方面或因渠道测试投放费用同比提升，短期影响净利润。但长期来看，待公司选择出较为适合的引流渠道后，有望促进MAU 的提升，2020H1“什么值得买”平台MAU 为2,978万人，同比增长16%，我们认为全年MAU 或实现加速增长，并有望提升平台GMV。

“站内+站外”双轮驱动，期待“双十一”再创佳绩公司目前已形成“站内+站外”双轮驱动，其中，站内“什么值得买”平台逐渐加码“直播+短视频”，丰富内容形式，优化会员体系，提升平台在大促期间的导购能力。2020年“6.18”期间，平台净交易额达10.02亿元，同比增长69%，且食品生鲜销售额达3.2亿元，同比增速为74%，上升为电脑数码、家电之后的销售额第三大品类。我们判断，2020年“双十一”，淘宝平台首推“双预售”，京东主打专场销售，目的或是提升购物的频次和深度，公司“什么值得买”平台作为消费决策平台有望从中受益。站外以“星罗+消费MCN”为核心，享受“直播电商+短视频”红利，其中星罗为KOL 提供优质供应链，消费MCN 为品牌带来高效销售渠道，二者构成公司新营销的关键，亦有望在年终购物节带来业绩新增量。

风险提示：直播和短视频行业政策风险；电商政策变化风险；内容营销平台竞争加剧风险；拓展新用户及现有用户流失风险。