2020年9月物价数据点评：猪肉下跌叠加高基数，CPI加速回落

猪肉下跌叠加高基数，CPI 加速回落CPI 加速回落。从环比看，CPI 上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格明显回落，尤其是猪肉价格的下降，是本月CPI下降的主因。从同比来看，CPI 上涨1.7%，涨幅比上月回落0.7个百分点。CPI 的加速回落主要受高基数影响。食品价格上涨7.9%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI 上涨约1.69个百分点。非食品价格由上月上涨0.1%转为持平。扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.5%，涨幅与上月相同，核心CPI 低位走稳。PPI 同比跌幅略有扩大，低位徘徊。从环比看，PPI 上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。由于9月原油价格的回落，导致PPI 环比下降。从同比看，PPI下降2.1%，降幅比上月扩大0.1个百分点。主要行业中，价格涨幅回落的有农副食品加工业、有色金属冶炼和压延加工业；价格降幅收窄的有煤炭开采和洗选业、非金属矿物制品业；价格降幅扩大的有石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业。

核心资产机会不变货币政策中性基调下强调投向结构，货币结构改善效应逐步呈现将带来制造业投资见底回升格局，加上投资的缓慢回升，将2020年经济将超市场预期走出平稳回升态势！经济回升以及效益的改善奠定了基础。

前期资本市场运行表现平稳中偏软的态势，主要是受海外市场和经济动荡局势忧虑的传染影响。货币政策强调投向结构下将由偏松回归中性，但中国货币环境“存量过多、增量不足”的局面不变，资本市场未来机会仍存在于核心资产。资本市场短期受货币政策变化带来的心理冲击，有所波动，尤其是债券市场受到影响较为明显，但经济平稳特征重新得到市场认可，通胀拐点确认，债市有望走稳。

通胀回落，货币政策正常化9月消费价格加速下行，符合我们的判断——引发这轮上涨的猪肉供求局面开始改变，价格进入高位后的盘整格局，未来大概率将向下。由于去年下半年是价格上行期，今年价格稳定后，在基数作用下，CPI同比会有进一步的下降。工业品价格的低迷态势继续存在，年底前后也由于基数影响，走出负值局面。从绝对价格水准变动看，生产资料价格已不再下降，当前同比负值只是基数作用的结果，负值延续预期再延续6-12月。价格的回落，尤其是核心通胀偏低，也使得货币政策没有转向收紧的基础。但较危机期间的临时宽松，货币政策正常化也不可避免。9月份货币回升属于季节效应，在通胀的回落下未来也将延续边际回落，但流动性整体宽松格局不变。政策将更加注重灵活适度，强调政策的精准导向以及直达性，维持正常的货币政策空间。