完美世界：游戏稳健增长，影视去库存，期待新游上线

事件：2020年第三季度预计实现归母净利润5.1亿元-5.5亿元，同比增幅预计为12.04%-20.82%。2020年前三季度预计实现归母净利润17.81亿元-18.21亿元，比上年同期增长20.68%-23.39%。

点评：经典手游流水稳定。1）《诛仙》手游2016年8月公测至今已4年，报告期内在国内iOS游戏畅销榜依旧取得平均约30名的成绩；2）《完美世界》手游2019年3月公测至今，在国内iOS游戏畅销榜平均排名前20名，报告期内最高至该榜单第6名；3）《新笑傲江湖》手游2019年12月公测，公测后稳居国内iOS游戏畅销榜前列，报告期内平均排前15名。

魔幻新品手游《新神魔大陆》IOS稳居畅销榜前列，未来期待重磅手游《梦幻新诛仙》等新游上线。1）《新神魔大陆》手游2020年7月公测，上线不到1小时便登顶AppStore免费榜，至今稳居国内iOS游戏畅销榜前列。该产品在公司原有研发优势的基础上，进一步验证了“品效合一”发行策略的日趋成熟。此外，《新神魔大陆》云游戏版独家首发中国电信天翼云游戏，是中国电信第一款重点推广的云游戏产品。《新神魔大陆》Q4在东南亚、欧美的上线成未来重要看点；2）期待重磅手游《梦幻新诛仙》上线，2021年还将有丰富的新品类重磅游戏推出，游戏产品管线饱满。

影视业务期待加速去库存。报告期内公司陆续推出《冰糖炖雪梨》《暴风眼》《全世界最好的你》《燃烧》《月上重火》《三叉戟》《最美的乡村》《怪你过分美丽》《天舞纪》《霍元甲》等多部精品电视剧、网剧；期待四季度或有更多影视剧确认收入加速去库存。

盈利预测、估值与评级：公司游戏业务稳步增长，未来海外游戏业务将成看点，产品线丰富饱满，期待影视业务加速去库存。公司“品效合一”发行策略日趋成熟。我们维持20/21/22年的净利润预测至23.5/28.3/33.6亿；对应EPS1.21/1.46/1.73元，PE27/22/19x，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、新游上线推迟等、核心团队人员流失。