投资策略点评：神秘的力量（二），暗流再现，交易复苏

港股或要下试年内低位主要逻辑是步入10月，在缺乏企业基本面消息披露下，我们认为驱动港股走向的因素主要由消息或事件主导，包括:1.中美争端发展2.十四五规划3.美国总统候选人对华政策主张。我们预计美国总统大选后短期将有两个分明走势；拜登胜出。

由于他主张以非关税壁垒、非经贸制裁等措，因此将利好中港股市。相反，拜登的加税政策被市场视为不利企业盈利增长，美股将有大幅下跌机会。特朗普胜出。

由于他主张扩大基建及宽松货币政策来刺激经济，以及更加强硬的对华政策，我们预计中美港三地股市将呈现相反走势。

美国或在10月12日公布制裁香港金融机构名单由于在第一场电视辩论，民主党候选人拜登的表现出乎意料的好，加上特朗普意外地染疫，为选情增加不少变量。尽管如此，10月港股整体走势将视符特朗普政府对中国突如其来的黑天鹅来袭外，已放在日程表上，对港股有潜在打击的包括香港金融机构制裁名单。根据评级机构惠誉预测，美国国务卿蓬佩奥将在10月12日向美国国会提交报告，内容包括识别出按《香港自治法》损害港自治的外国金融机构（FFI）名单，未来约一年时间或开始对银行实施制裁。回顾《香港自治法》，共有九项措施，尽管制裁不会立即实施，我们预期将短期为香港金融行业带来巨大恐慌式震荡，继而令港股受压；原因是根据港股结构，按数量计，31%属金融业，按市值计，金融业占10%。最重要是2019年度48.7%港股纯利贡献来自金融板块。此外，即使恒指成分股在9月加入更多科技公司，但金融业占比仍然高企，按权重计达48.14%。在环球低息环境下，银行利差收入将持续困难，加上中美博奕，在港上市之金融银行股市或成为磨心，强烈不建议短期买入金融股。

中国双循环经济指标亮丽，十四五规划成中长期投资主题我们预计10月26-29日召开的十九届五中全会，公布的十四五规划将以双循环为主体，依托中国超大规模市场和完备产业体系，在粮食、能源和科技等三大战略物资上做到自给自足。大力推进科技创新及其他各方面创新，加快推进智能制造、生物科技、数字经济、新材料等战略性新兴产业，形成更多新的增长点。我们认为中央将会推动本土产业升级，以达致更高质量的发展，政策倾向扶持科技、医疗、新能源汽车、半导体、5G 通讯、云经济等领域。

恒指估值已偏高，投资策略成关建回顾基本面，尽管港股一直以来是估值洼地，恒指估值水平一直落后其他国际指数，但目前恒指2020年预测市营率已达到12.7X，较十年平均值(11.55X)和五年平均值(11.58X)为高处于17年港股牛市时的高档水平。恒指未能返回疫情前的水平，但估值却超越此前水平，原因是港股企业盈利增速大幅放缓。我们认为短线投资风险上升，适宜精心挑选行业作中长期部署。

我们的选行业准则是1.对中美磨擦敏感度低2.基本面一向良好,或基本面受疫情影响但随着不久疫苗面世普及,出现明显反弹3.符合双循环和十四五规划纲领。我们看好物业管理、非必需消费品(新能源汽车、纺织/服饰制造和国内航空)、5G、云计算、网上商业、手游和手机设备。此外，我们认为港股一级市场亦得到投资关注，即将来临的蚂蚁金服、中概股回归和一系列潜在内房分拆物管业务上市都是不错的投资机会。