卓胜微：5G+国产替代助力单季度业绩再创历史新高

事件：2020年10月12日，卓胜微发布2020年前三季度业绩预告，预计前三季度实现归母净利润6.90-7.20亿元，同比增长113.84%-123.76%；单三季度实现归母净利润3.48-3.65亿元，同比增长104.90%-114.91%。点评：全频段技术工艺布局日趋完善，5G+国产替代助力业绩持续高增长卓胜微是国内领先的射频前端芯片供应商。卓胜微目前已具备RFCMOS、RFSOI、SiGe、GaAs、压电晶体等各种材料及相关工艺，拥有种类齐全的射频开关和低噪声放大器产品系列，各类型多种型号产品均可满足从2G到5G中的sub-6GHz等各频段应用需求。公司已推出系列化多形态的sub-6GHz频段产品及SiGe工艺的LNA产品，产品已逐步在品牌客户实现深入渗透。卓胜微的天线调谐开关和高性能低噪声放大器产品性能优异，可比肩国际领先厂商技术水平，公司在射频开关、射频低噪声放大器产品的细分领域建立了较为领先的行业地位。2020年上半年，公司拳头产品天线调谐器tuner出货量累计超过15亿颗，市场份额快速提升。公司依靠拓展国内大客户实现业务的高速增长，同时5G时代催生射频开关和tunner等需求快速增长，依托5G发展以及国产化进程，公司业绩在2020年前三季度持续高增长，且未来成长空间广阔。此外，公司运用募集资金开发推进SAW滤波器、PA以及WIFIFEM项目，未来将形成一体化射频前端模组布局，提升公司产品单机价值量。随着WiFi6时代到来，WiFiFEM需求大幅增加，公司凭借下游客户优势及前端模组的领先布局有望实现业务快速扩张。

同时，公司产品应用领域不断延伸，在保持智能移动终端市场优势的同时，正逐步进入通信基站、汽车电子、路由器等下游应用领域。加深模组化布局，增发30亿元布局滤波器、前端模组和基站器件射频前端模组是将射频开关、低噪声放大器、滤波器、双工器、功率放大器等两种或者两种以上的分立器件集成为一个模组，从而提高集成度与性能并使体积小型化。根据集成方式的不同，可分为不同类型不同功能RFFEM，卓胜微现有产品包括DiFEM（射频开关+滤波器）、LFEM(集成射频开关+低噪声放大器和滤波器)、LNABank(分集接收模组，集成多个射频低噪声放大器)、WiFiFEM(集成WiFiPA、射频开关、低噪声放大器)，主要应用于移动智能终端及网通组网设备。公司于2019年下半年推出射频模组产品，目前公司面向市场积极推广射频模组产品，其中部分模组产品已逐步在知名移动智能终端实现量产导入。

发行募集资金30亿元用于滤波器、基站器件研发以及模组化布局。本发行募集资金总额不超过30.06亿元，扣除发行费用后将用于：（1）高射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目；（2）5G通信基站射频器件研及产业化项目；（3）补充流动资金。1、高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化公司通过与Foundry代工厂合作建立滤波器生产线。共建产线将充分用公司的技术与工艺研发优势与晶圆代工厂的生产管理优势，实现项目的定产业化目标，这是当前国内半导体行业在资金与资源有限的情况下，快实现对高端技术的提升与市场占据的最优化方案。预计使用募集资金14.2元，总投资额22.7亿元。

公司通过与Foundry共同投入资源合作建立晶圆前道生产专线，使用先的管理和设备对晶圆生产过程中的特殊工艺和环节进行快速迭代优化，综晶圆制造企业和公司各自优势，形成最终的工艺技术能力和量产能力，同实现生产效率的提升和成本空间的压缩；通过与晶圆制造企业的合作建，公司可达到兼具设计研究、晶圆制造、封装测试的全产业链参与，实现司对关键制造环节的控制和自主供给；同时又保有技术创新、控制财务风的灵活运营方式，确保公司始终站在行业技术前沿，以保障公司的持续发。

2、5G通信基站射频器件研发及产业化项目具体方案卓胜微将针对高频、高性能、高功率、复杂应用，为适用于5G通信基的射频器件开展设计研发，形成工艺技术能力和量产能力，预计使用募集金8.4亿元，总投资额为16.4亿元。公司通过与Foundry共同投入资源作建立前道晶圆生产专线，对新技术、新材料、新工艺持续创新研究，拓通信基站应用领域。该项目的产品将主要应用于5G通信基站设备，结合前公司深耕移动智能终端领域的技术和资源积累，可实现公司进一步覆盖多样化的终端市场和应用领域，并形成差异化的产品布局。盈利预测、估值与评级国产替代+5G/WIFI6需求推动公司2020年业绩持续超预期，公司在积布局LNA、高端滤波器、PA等器件同时，大力研发模组化技术，推出DiFEM、LFEM以及LNABank等产品，在全球射频器件模组化大趋势下，望打开更加广阔的市场空间。我们上调公司2020-2022年营业收入为25.71、34.14和42.34亿元，上调净利润预测为9.57、12.63和15.89亿元，应EPS为5.31、7.01和8.83元，维持“买入”评级。

风险提示：大客户需求下降风险，技术创新风险，产品类型单一风险。