汽车行业：“金九”乘用车销量符合预期行业加速回暖

1.投资事件乘联会发布2020年9月乘用车产销数据：当月零售销量191.0万辆，同比+7.3%、环比+12.1%；批发销量206.1万辆，同比+8.5%、环比+18.7%；产量201.2万辆，同比+10.1%、环比+22.9%。

2.我们的分析与判断((一))符合预期，“金九”终端消费表现强劲从零售数据上看，9月乘用车零售191.0万辆，同比+7.3%，7-9月连续三个月实现了8%附近的增速回升，为两年最高增速。今年1-9月全国共累计零售1292.5万辆，同比-12.5%。累计同比增速相比8月份回升2.7个百分点，行业快速回暖符合我们预期。

从产量看，当月生产201.2万辆，同比+10.1%，1-9月累计生产1283.1万辆，同比-12.5%；从批发销量看，当月批发206.1万辆，同比+8.5%，1-9月累计批发销量1310.7万辆，同比-12.5%。由于8月初多数主机厂集中休假，9月批发销量较高属正常补库行为。

新能源乘用车9月份批发销量12.5万辆，同比+99.6%，环比+24.1%。

其中插混2.2万辆，同比+55%；纯电10.2万辆，同比+105%。头部造车新势力在特斯拉鲶鱼效应下表现优秀。

我们认为，近几月的强势增长主要有三个原因：（1）出口超预期及宏观经济相对乐观的预期使消费信心恢复；（2）2019年部分地区国六排放切换导致去年7月以后数据基数较低；（3）消费升级需求+豪华车价格下探使豪华车销量同比大增。

((二))预计1100月乘用车将进入旺销期展望10月，我们继续看好乘用车消费回升。9月底北京车展发布的新车型部分于10月上市，将对消费有进一步拉动。

近期人民币升值将间接带动合资厂商产品降价促销势能，库存水平有望保持低位，10月第一周的零售数据同比增长8%左右。我们预计10月汽车消费将延续“金九银十”传统。

3.投资建议我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。

我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备的长安汽车（000625.SZ）、具备皮卡新周期的长城汽车（601663.SH）以及估值较低的上汽集团（600104.SH）。

4.风险提示（1）汽车销量不达预期的风险；