出口继续改善,汽车和电子链相关中间品、劳动密集型消费品出口改善显著出口链继续回暖,汽车和电子机电产品、鞋靴等劳动密集型出口改善明显。9月出口增长9.9%、较前值抬升0.5个百分点。大类商品中,代表性劳动密集型商品出口增长4.5%、大幅上升3.4个百分点,机电产品增速11.9%、与前值大致持平,高技术产品增速则大幅下滑7.7个百分点至4.2%。具体商品中,防疫物资出口进一步放缓、手机出口增速明显回落,而汽车零部件、鞋靴等出口改善幅度明显。
主要出口目的地中,中国对美、韩和金砖国家出口加快增长,对欧盟和东盟增速维持高位。发达经济体中,中国对欧盟出口改善最早、4月即恢复两位数增长,5月后缓幅回落、9月至10.6%,仍处高位;中国对美国出口自年中加快改善,9月增速20.5%,对韩国出口增速上升8.8个百分点至14.8%。新兴经济体中,中国对金砖国家出口增速9月首次回正至7%,对东盟出口连续3个月两位数增长。
伴随外需继续修复,出口链改善有望延续,但弹性或受“替代效应”等影响伴随美国等经济体经济活动,逐渐修复,“需求效应”对我国出口的拉动有望继续体现;但“替代效应”的衰减,可能会约束出口在总量层面改善的弹性。6月以来,美欧等多个发达经济体经济活动持续修复、进口需求明显改善,带动韩国等主要出口型经济体的出口增速大幅回升。中国出口链也将在“外需修复”的背景下延续改善,但出口在总量层面改善的弹性,或在一定程度上受“替代效应”衰减的制约。
未来一段时间,出口链不同行业改善幅度或将分化;机械设备、电子元件、纺织服装、鞋靴等值得重点关注。中国前期主要“替代”墨西哥、德法等工业制造国,“替代效应”较强的商品主要为汽车零部件、化学品等,这类商品后续出口改善弹性或受到一定制约。相较之下,纺织服装、鞋靴等前期“替代效应”较弱的消费品,机械设备、电子元件等中国具备较强竞争优势的资本品和中间品,值得重点关注。
进口大幅增长,中下游汽车和零部件、电脑及零部件、机床等,进口需求旺盛9月进口大增13.2%、金额为近年单月最高水平,中下游汽车零部件、电脑及零部件等进口需求旺盛。上游主要大宗原料、中下游多数设备和零部件等,进口增速均有改善;其中,中下游汽车链所需零部件等、电脑及零部件、半导体器件等改善明显,9月进口增速较前值均抬升超过30个百分点。这类产业全球化分工程度较深,中国相关商品进口改善、也在一定程度上反映全球外贸景气好转。
重申观点:出口链是值得重点关注的链条,未来仍将延续修复;但“替代效应”的衰减,或在一定程度上影响出口在总量层面改善的弹性。不同行业出口表现或将分化,汽车零部件、化工品等前期受“替代效应”支持较多,后续改善幅度仍需跟踪;纺织服装、鞋靴等前期“替代效应”较弱的劳动密集型消费品,机械设备、电子元件等中国竞争力较强的资本品和中间品,出口改善的持续性可能较好风险提示:海外宏观经济或监管政策出现重大调整;疫情出现超预期变化。