老板电器：新增长动能挖掘者，探索新天地有望再次腾飞

市场空间：行业新阶段，市场空间依然广阔。

市场普遍认为老板电器中短期内增长亮点主要在于精装修渠道，该渠道增长确定性较强，但某种程度依然是新房需求内零售渠道的替代需求。我们认为，不仅仅是精装修渠道，台式品类扩张带来的非地产相关需求、未来的存量房更新需求等都将为老板电器带来中短期乃至长期更大的发展空间。

公司层面：眼光前瞻且精准，助力挖掘新增长动能。

老板电器从发展早期大力投入品牌建设，其广为人知的品牌知名度和坚持不懈走高端定位是其品牌力的核心，而这种品牌力为其后续快速发展奠定了坚实基础。我们通过复盘老板电器的发展路径，发现公司在不同的阶段都能够非常地具有先见之明，把握市场变化，在电商发展加速时率先大力发展电商渠道，在精装修爆发前就逐步布局工程渠道，同时前瞻性地把握产品需求变化，适时发力新品类。老板电器能够把握住每一次市场机会说明公司的内驱力、组织系统具备前瞻性挖掘新增长动能的引擎，即使行业发展进入瓶颈期，公司自身的引擎也将为其挖掘新天地。

投资建议。

我们预计公司2020-2022年收入分别为83.05、94.89、106.75亿元，同比分别+7.0%、+14.3%、+12.5%，归母净利润分别为17.6、19.7、22.1亿元，同比分别+10.4%、+12.3%、+12.1%，当前股价对应2020-2022年PE 分别17.76x、15.81x、14.10x，给予增持评级。

风险提示。

地产回暖不及预期，台式新品类扩张不及预期。