比亚迪：大幅上修业绩预期，主业多点开花

事件：比亚迪发布2020年前三季度业绩预告修正公告。

公司大幅上修2020Q3盈利预测。公司将前三季度的业绩预测由此前的28-30亿上修至34-36亿，若以35亿中值测算，2020Q3单季度利润约为18.38亿元，同比增长约14倍。另外，比亚迪电子发布公告：公司2020年前三季度归母净利润同比增长320%，即2020Q3净利润不低于18.39亿元。由以上数据可推算，在剔除比亚迪电子的业绩贡献后，比亚迪股份公司的净利润约6.13亿元。我们认为，比亚迪、比亚迪电子，三季度业绩均表现优异，超出市场此前预期。

新车型热销和手机部件及组装业务扩张是业绩超预期的核心原因。我们认为，公司此次上调业绩的核心原因在于：1）新车型汉上市后持续热销，2020Q3实现销量10817辆，由于三季度交付的大部分车型为汉EV中低配和汉DM，而这两者单车利润均相对较高，因而贡献了较好的业绩增量，另外2020年8月份上市的2021款唐DM，销量表现也较好，预计也有一定业绩贡献；2）手机部件及组装业务在主要客户的份额持续提升，成功导入新的手机及其他智能产品全球领导厂商，玻璃陶瓷及新型智能产品出货量增长迅速。

新能源汽车销量持续攀升，未来仍值期待。我们认为，比亚迪新能源汽车销量在2020Q4及2021年仍有较大提升空间：1）随着重庆、长沙工厂新产线的投产，刀片电池的产能正逐步提升，另外，碳化硅模块的产能也在提升，因而，汉EV产能不足的问题将得到逐步缓解，订单交付速度加快；2）汉DM产品力强劲，性能、油耗、内饰、空间等均表现出色，需求仍有较大上行潜力；3）已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋PlusEV、唐EV、秦、秦Pro、D1、元等重点车型有望从2020Q4开始陆续上市/交付，届时可为公司带来较为显著的销量贡献；4）DM4.0车型有望在2021年正式上市，届时有望给公司带来显著的销量弹性；5）随着经济的复苏，B端对新能源汽车的需求有望持续恢复。

投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元（2020Q3业绩超出市场预期，我们将在公司三季报正式发布后调整公司全年业绩预测），对应当前市值，PE分别为89.3、57.4以及42.6倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。

风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期。