轻工制造行业双周报20年20期：双周报20年20期，美国D2C模式下记忆棉床垫需求旺盛，国庆期间家居消费升温

节后首个交易日轻工板块大涨。本周五，上证综指上涨1.68%，轻工制造指数上涨2.49%，跑赢上证综指0.81%，在申万28个版块中排名第

12。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为：包装印刷Ⅱ（+3.25%）、家用轻工Ⅱ（+2.22%）、造纸Ⅱ（+2.18%）。上周板块成交量下降961.21万手，周环比-56.98%。个股方面，敏华控股（+9.36%）、恩捷股份（+7.79%）、奥瑞金（+6.8%）涨幅靠前；好太太（-2.9%）、荣晟环保（-0.85%）、帝欧家居（-0.77%）跌幅靠前。

本周专题：美国床垫D2C 模式持续增长，记忆棉床垫需求旺盛。近三年包括疫情期间，D2C 床垫品牌均展现出优于传统床垫企业的靓丽增长，增长延续性得到验证。在D2C 品牌的推动下，预计美国的记忆棉床垫份额将持续提升。考虑到疫情下流动性宽松催化美国房市成交火热，床垫需求将维持高景气度。同时，考虑到东南亚市场床垫出口的二轮反倾销或于10月底公布初步裁定结果，美国记忆棉床垫供给端将显著收缩（以2018年测算，约有28%左右记忆棉床垫从中国进口，首轮反倾销后大部分产能转移至东南亚），建议关注拥有美国产能布局的【梦百合】，反倾销下美国工厂订单有望快速增长，承接美国D2C 模式高增下记忆棉床垫的旺盛需求。

家具：国庆黄金周促销力度升级，家居消费升温。疫情稳定后首个长假，消费者消费热情大涨，前期滞后需求迎来释放。红心美凯龙、居然之家等各大家居卖场促销力度升级，线下免单、红包、抽奖与艺术展览、文艺表演等活动相结合，吸引消费者到店购买；线上直播再达高潮，线上消费持续火热。根据天猫发布的数据显示，10月1~3日，天猫线上家装品牌引导至线下门店的成交额同比提升50.5%，定制整体衣帽间同比增长2536%，智能家居套装同比增长377%，可视门铃同比增长1831%。此外，9月百强房企销售数据披露，实现销售操盘金额11905.6亿元，单月同比+29%，前9月同比+9.2%。国庆期间家居消费升温，Q4迎来开门红，预计后续随着装修旺季到来及竣工回暖驱动，家具行业需求将持续复苏，推荐【敏华控股】、【顾家家居】及定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【尚品宅配】。此外精装链前期回调幅度较大，但长期仍看好精装率提升，持续看好精装链结构性机会，建议关注回调后布局机会。

造纸：节后首日原纸价格上行，白卡纸涨幅较高。文化纸：节前文化纸市场行情震荡整理，规模纸厂库存下滑，出版订单部分释放；节后首日双胶及双铜纸市场行情窄幅上调，规模纸厂积极落实提价，涨价函仍在陆续发布。箱板纸：节前箱板纸价格小幅下行，主要为纸厂假期促销，节后纸厂陆续取消优惠政策，原纸成交价格回升。白卡纸：节前白卡纸涨价函不断，节后首日白卡纸价格按预期上涨，涨价幅度为100-200元。

其他轻工：国庆期间境外旅游暴跌，奢侈品消费持续回流，继续推荐【飞亚达】。据香港特区入境处消息，国庆期间访港旅客数量同比暴跌99%，其他境外地区旅游人数也大幅锐减。与此同时，国内旅游出行恢复态势良好，其中海南全省旅游接待游客453.78万人次，同比增长9.3%，实现旅游总收入66.20亿元，同比增长26.6%，境外奢侈品消费持续回流。我们认为，奢侈品海外与国内价差持续缩窄，境外奢侈品消费回流将是长期趋势，持续推荐【飞亚达】。

本周推荐：国内名表消费持续高增，持续推荐【飞亚达】：受益于名表消费回流及海南免税政策；家具推荐关注精装链回调布局机会，软体方面化工原料价格企稳，预计后续上涨空间有限，头部品牌内销近月来保持较高增长，外销持续复苏，长期看品牌壁垒不断提升，推荐关注低估值标的【喜临门】、及【敏华控股】、【顾家家居】、【梦百合】。造纸进入旺季景气度向上，推荐即将进入产能投放周期的【太阳纸业】，推荐白卡相关标的：【博汇纸业】。持续关注生活用纸龙头【中顺洁柔】、【维达国际】。其他轻工推荐：【晨光文具】正常复学后下半年大学汛值得期待；【思摩尔国际】：雾化科技龙头，PMTA 后份额及客户粘性有望大幅提升；【稳健医疗】:医疗消费强协同，成长空间广阔。

风险提示：原材料价格快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，行业景气度下滑。