凯赛生物:持续股权激励带动研发积极性，打造生物化工龙头

事件描述：10月10日，公司发布一系列公告，在完善公司治理、健全股权激励等方面审议通过了多项议案。

（1）公司制定2020年限制性股票激励计划。本激励计划涉及的激励对象共计58人，占公司员工总数的4.44%。

（2）公司拟对《公司章程》涉及的上市情况、注册资本、股份总数及其他与公司治理相关的条款进行相应的修订。

（3）公司超募资金总额为5.81亿元，拟用于永久补充流动资金1.7亿元，占超募资金总额的比例为29.26%，不存在超募资金永久补流的情况。

（4）公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作，共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。

凯赛生物是全球领先的生物化工公司。

公司是一家以合成生物学等学科为基础，利用生物制造技术，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业，是全球领先的利用生物制造规模化生产新型材料的企业。目前，公司外售的产品主要包括DC12（月桂二酸）、DC13（巴西酸）等生物法长链二元酸、生物基戊二胺以及生物基尼龙。公司长链二元酸总产能达到75000吨/年，占据全国95%以上，全球80%以上的市场，规划中的40000吨/年的癸二酸产能投产后，将进一步巩固该细分市场。此外，公司还积极向产业链下游延伸，公司5万吨/年的生物基戊二胺和10万吨/年的生物基尼龙产能已完成中试，正在进行设备调试，预计明年投产。公司自创立以来，经过近二十年的研发投入和技术积累，在生物制造领域积累了深厚的经验，已发展成为全球知名的生物制造理论技术及产业化方法研发、制造平台，设有合成生物学、细胞工程、生物化工、高分子材料与工程等学科的研发团队，并拥有上百项专利。未来，随着技术进步及下游需求的不断挖掘，公司产品的迭代和创新将引领产品应用领域不断拓展，公司具有广阔的成长空间。

差异化产品确保公司业绩稳定增长。

公司产品直接竞争对手少，提供差异化产品确保营收净利稳健增长。公司整体来看，2016年到2019年，公司营业收入从9.29亿元增长至19.16亿元，年复合增长率为27.29%；公司毛利润从3.36亿元增长到8.55亿元，年复合增长为36.52%；公司归母净利润从1.45亿增长至4.79亿，年复合增长为48.93%；公司毛利率从36.14%增长至44.42%，提升了8.28个百分点；公司净利率从15.66%增长至26.02%，提升了10.36个百分点。公司业绩稳定增长的主要源于产品销量增长以及定价能力强。公司客户质量高、集中度低，产品远销美洲、欧洲、亚洲及中东等地区。其中长链二元酸产品获得了国际知名企业的认可，主要客户包括杜邦、艾曼斯、赢创、诺和诺德等全球著名化工、医药企业。公司客户集中度逐年下降，到2019年仅为45%，销售渠道风险相对较低。

此外，公司现金流合理充裕，降低公司营运风险的同时，也为公司进一步扩张提供了稳定保障。

持续进行股权激励，带来源源不断的创新动力。公司是一家创新驱动，重视研发的高新技术企业。在上市以前就拥有三大员工持股平台济宁伯聚、济宁仲先和济宁叔安，合计持股1041万股，持股比例达到2.78%。本次披露的2020年限制性股票激励计划拟授予50万股限制性股票，占股本总额0.12%。其中首次授予40万股，占股本总额0.1%，并预留10万股，授予价格每股60元。本次激励计划涉及的激励对象共计58人，占公司员工总数的4.44%，包括核心技术人员高伯爵及其他员工。考核指标是以20年的营收或净利润为基数，考核2021-2024年的营收增长率或净利润增长率，A目标为对应年度营业收入增长率或净利润增长率分别不低于30%、69%、120%、186%；B目标为对应年度营收增长率或净利润增长率分别不低于20%、44%、73%、107%。股权激励计划的持续推出有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性，实现公司经营和业绩的跨越式发展，进一步巩固行业地位，最终发展成为生物化工平台型公司。

修改公司章程，”投资打造“山西合成生物产业生态园区”。

公司拟对《公司章程》涉及的上市情况、注册资本、股份总数及其他与公司治理相关的条款进行相应的修订。具体内容包括：总股本由3.75亿股变更为4.17亿股；注册资本由3.75亿元增加到4.17亿元；公司类型由“其他股份有限公司（非上市）”变更为“股份有限公司（上市）等内容。此外，为尽快将技术优势转化为产业优势，公司拟与山西转型综合改革示范区管理委员会合作，共同在山西转型综合改革示范区投资打造“山西合成生物产业生态园区”。2020年7月，山西省工业和信息化厅发布《山西省千亿级新材料产业集群培育行动计划(2020年)》。

围绕制造业千亿产业培育工程总体要求，聚焦“半导体材料、碳基新材料、生物基新材料、特种金属材料”等四个重点领域。公司有望乘政策东风，在山西走上发展快车道。

投资建议预计公司2020-2022年归母净利润为4.25、7.72、10.09亿元，同比增速为-12.3%、70.7%、26.1%。对应PE分别为125.1、68.9、52.8倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示新产品开发进度及销售不确定性的风险，在建项目及募投项目进展不及预期的风险，核心技术外泄或失密风险，原材料和能源价格波动风险，诉讼风险。