电力设备与新能源行业研究：全球对光伏认知觉醒，中长期积极信号短期集中发酵

光伏：假期外盘光伏暴涨，全球政府及金融市场对光伏在未来能源结构中核心地位的认知觉醒，中长期乐观预期在短期集中发酵，板块价值重估或开启新一轮“泡沫化”行情，微观层面玻璃报价继续攀升，继续坚定看好。

假期发生了什么？微观层面，光伏玻璃价格继续攀升。节前最后几个工作日，龙头10月报价大幅提高至35/28元/平米（3.2/2.0mm），此后及假期内，小厂/小单报价进一步攀升，3.2mm 规格高点已触及40元/平米，且目前看来，玻璃供需高度紧张的状态在年底前很难显著缓解。宏观层面，继9月中国、欧盟陆续提出更积极的减排目标后，我们认为，强力支持清洁能源战略的美国总统候选人拜登胜选预期的上升，也是近期外盘光伏股票表现抢眼的重要催化剂。相比特朗普在任期内先后撤销奥巴马政府的清洁能源计划、退出巴黎协定、降低燃油车能耗要求等“逆潮流”行为，拜登则在竞选初期就提出了2万亿美元的“清洁能源计划”，并提出将电力行业向可再生能源转型的战略。9月25日以来，美股全球太阳能ETF 指数上涨35%，部分个股更是在短期内录得翻倍以上涨幅。

本轮光伏行情加速上涨的本质是什么？我们认为，产品涨价也好、主要经济体对减排的积极表态也好，更多都只是加速中长期乐观因素在短期内集中发酵的催化剂，本轮行情的本质，还是光伏/电动车的经济竞争力从量变积累到了接近质变，迫使全球各国政府和金融市场重新认知评估其在未来全球能源领域中的重要地位，而光伏与电动车将通过锂电池储能产能爆发力巨大的交集，并进一步促进两个行业自身的发展：储能将大幅提升光伏发电的渗透率天花板，同时大量储能电池需求又将放大电动车电池生产的规模经济效应。

后续空间和环节选择怎么看？再次重申一下我们过去一个多月反复强调的核心观点：光伏/光储平价带来的行业天花板大幅抬升+部分环节龙头的固化，令行业景气和优质龙头业绩从强周期属性向强成长属性过渡。9月13日周报中，我们明确提出“1倍PEG 或许只是估值提升之路的起点”，当前我们仍然维持这一观点。看好的环节结合“超额增量”逻辑和中期景气趋势：玻璃、组件、硅料、支架、逆变器、高分红电站、设备。

电力设备：9月PMI 刷新近半年高点，小型企业首回荣枯线上为最大亮点。

9月份制造业PMI 指数达到51.5%，比上月上升0.5个百分点，创下今年3月份以来最高点，其中大型企业、中型企业、小型企业分别为52.5%、50.7%、50.1%，比上月分别上升0.5、回落0.9、上升2.4个百分点，小型企业9月份大幅改善并成功站上荣枯线成为最大亮点，小型企业多为民营企业，主要分布在低端机械制造、消费制造领域，其回暖或同海外经济复苏、国内迎四季度消费旺季有关，小型企业数量大、行业分布广，其经营回暖必将进一步夯实工控OEM需求，避免3C、新能源、锂电等行业资本开支增长乏力后带来的行业增速快速回落。生产、新订单两大关键细分指数分别为54%、52.8%，分别比上月上升0.5、上升0.8个百分点，需求、生产剪刀差正在进一步缩小，意味着后续经济复苏将更为持久。

此外，8月份全国规模以上工业企业利润同比增长19.1%，相对于7月份的19.5%，保持了平稳态势。从1-8月看，累计利润同比下降4.4%，降幅比1-7月份收窄3.7个百分点。分行业来看，装备制造业8月份利润同比增长23.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长8.1个百分点，对整体带动最大。此外受益于经济回暖、油价等大宗商品价格回升、同期基数较低等因素，采矿业及原材料制造业利润负增长在加速收窄。装备制造业利润增速提速将，利于工控OEM 增速进一步提升；国有企业二季度以来发挥了投资稳增长的重大作用，石化、冶金等上游制造业累计利润逐渐实现盈利，利于资本开支保证较高的延续性，同样利于工控项目型市场表现。

风险提示：产业链价格竞争激烈程度超预期；全球疫情超预期恶化。