纺织服装行业周报：销售旺季来临，建议重点关注服装板块Q4投资机会

波司登国庆假期反弹强劲，旺季来临下维持推荐 国庆期间波司登涨幅强势，主要受益于全国降温带来较强销售预期。我们认为虽然去年冬季受疫情（影响10%零售时间）和暖冬影响渠道留下20%以上库存，但在今年复苏为基调的策略下，公司全年有望依靠流水自然增长消化库存。 新财年波司登清库存策略包括：1）更灵活的销售策略；2）温和的提价政策；3）精耕细作的渠道策略；4）谨慎的费用投放。

目前公司已进入销售旺季，考虑到上财年暖冬+疫情+春节靠前诸多不利因素齐聚，我们认为本财年、尤其销售旺季后期的零售表现值得期待。预计FY20/FY21/FY22净利润13.9/19.0/23.3亿，同比增长15.5%/36.4%/23.1%，对应PE 20X /15X/12X，若本财年去化顺利，对应下财年估值有吸引力。

低基数+数字化，为服装品牌Q4提供基本面支撑 其他龙头品牌在19Q4同样经历了暖冬影响并在20Q1受到疫情和过年时间影响，销售基数均相对较低，这也为这些品牌今年的增速打下了基础。 低基数之外，我们看好国内品牌数字化带来的销售机会。我们认为虽然各品牌均面临一定库存压力，但是今年疫情以来各品牌在线上数字化大力投入，使品牌方在增速更快的渠道有了更强的运营能力的同时也让更多消费者有了接触品牌的机会，线上渠道带来的消费人群扩大有望进一步扩大品牌销售规模。

重点提示Q4服装板块龙头投资机会！ 在当前估值下，我们重点提示投资者重视今年冬季服装板块的投资机会，重点推荐波司登（预计20/21/22年PE 为19.5/14.3/11.6）、太平鸟（预计20/21/22年PE 为20.5/16.4/13.2）、地素时尚（预计20/21/22年PE 为15.3/13.4/11.9）、李宁（预计20/21/22年PE 为52.4/39.4/31.7）、安踏体育（预计20/21/22年PE 为35.0/27.6/23.4）。

风险提示：终端零售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧