中科曙光：受益信创需求高景气，海光芯片持续放量

中报利润增速为23%，全年毛利率有望提升受到疫情和中美科技争端的影响，2020年H1公司营业收入同比下降13.4%。同期归母净利润同比增长23%，高于收入增长率，主要原因是公司于2018年发行的可转债已经清零，今年H1财务费用对比去年同期减少约0.6亿元。若剔除该费用的减少，20H1归母净利润同比降低6.5%，仍低于营业收入降幅13.4%。从盈利水平看，毛利率提升3.3pct 至21.2%，主要是因为高毛利的超算业务收入占比提升所致。此外，公司费用管控的成效初显，销售费用下降0.5pct 至3.6%，财务费用下降1.2pct 至0.6%。从全年看，我们认为公司毛利率有望随着自产海光芯片的应用而提升，且未来呈逐年提升趋势。

定增募资47.8亿，投向国产芯片研发扩充项目4月22日，公司公告非公开发行预案，增发募集资金不超过47.80亿元，募资资金投向为：基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目（20亿元）、高端计算机IO 模块研发及产业化项目（9.2亿元），高端计算机内置主动管控固件研发项目（4.8亿元），以及补充流动资金（13.8亿元）。本次定增资金较大，募投方向为关键领域的核心技术，有望推动国产CPU 海光的研发和销售。同时，后续芯片加工制造环节逐步向国内如中芯国际等厂商转移，预计2020年底实现完整切换。

海光信息净利润高增长，下半年信创落地持续放量20年H1海光营收2.68亿元，净利润0.61亿元已超过去年全年水平。当前公司子公司海光信息已经进入高增长周期，作为国产x86芯片的“独苗”，凭借优越的性能优势有望受益信创体系的推进。我们认为，随着下半年信创项目的逻辑，海光信息芯片产量有望持续放量，全年收入和利润增速有望持续高增长。

投资建议：

预计公司2020-2022年EPS 分别为0.61/0.77/0.95元，对应PE 为75/60/48倍。考虑到公司的业务布局和海光放量预期，给予公司2020年110倍PE，对应目标价67.10元，股价空间47%，首次覆盖，给予“买入”评级。