中科创达首次覆盖报告：深耕智能操作系统，赋能万物互联时代

深耕智能操作系统领域，营业收入保持较快增长公司是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，是国内外少有的能够提供从芯片层、系统层、应用层到云端的全面技术覆盖的操作系统技术公司。截至2020年6月底，公司在全球拥有超过500家客户，覆盖超过1/4的产业链内世界五百强企业。2015-2019年，公司营业收入CAGR 达到31.26%，扣非归母净利润CAGR 达到11.86%。2020年8月，公司成功完成2020年非公开发行股票，募集资金总额约为17.01亿元，将投资于智能网联汽车操作系统、智能驾驶辅助系统、5G 智能终端认证平台等项目。

智能网联汽车空间广阔，公司前瞻布局快速成长根据MarketsandMarkets 的预测，全球智能网联汽车市场规模在2027年将达到2127亿美元，2019-2027年CAGR 将达到22.3%。公司凭借敏锐的洞察力进行前瞻性战略布局，推出的智能网联汽车平台产品通过“软件”打破传统行业边界，始终领跑产业发展。2016-2019年，智能网联汽车业务收入CAGR 高达118.37%，2020年上半年，该业务在营收中的占比提升至27.60%。目前，公司形成了集软件IP 授权、产品售卖、开发服务于一体的业务模式，与底层芯片制造商、主机厂等有成熟的合作伙伴关系。

5G 基础设施不断完善，AIoT 进入增长快车道在全球科技大变革的时代背景下，5G 产业化进程明显加速，据中国信息通信研究院预计，到2025年，中国5G 用户将达到8.16亿。在AIoT 方面，艾瑞咨询预测中国物联网连接量到2025年将增至198.8亿，2018-2025年CAGR 将达到32.05%。公司于2016年推出“核心板+操作系统+核心算法”一体化的SoM 产品，将显著受益下游5G 应用场景的爆发。同时，公司向细分领域客户提供差异化物联网产品，包括：机器人、VR/AR、智能Camera、可穿戴设备、资产定位器、远程视频会议系统等，未来市场空间广阔。

投资建议与盈利预测公司在智能操作系统领域拥有世界领先的技术，在万物互联时代有广阔的成长空间。预测公司2020-2022年营业收入为24.42、32.15、41.50亿元，归母净利润为3.40、4.74、6.36亿元，EPS 为0.80、1.

12、1.50元/股。

过去三年，公司PE 主要运行在60-140倍的区间，预测未来三年归母净利润CAGR 为38.83%，高景气度无忧，估值水平有望维持，给予公司2021年100倍的目标PE，目标价为112.00元。首次推荐，给予“增持”评级。

风险提示5G 建设进度低于预期；智能网联汽车业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。