安集科技点评：抛光液龙头业绩高增长，持续受益国产替代

事件：8月28日安集科技披露2020年中报，公司上半年总营收为1.92亿元，同比+48.56%，归母净利润为4980.25万元，同比+70.23%。

报告要点：

业绩符合预期，高毛利新品需求旺盛

公司实现营业收入19,174.20万元，同比+48.56%；归属于上市公司股东的净利润4,980.25万元，同比+70.23%，扣除非经常性损益后为4,899.79万元，同比+203.31%。毛利率为53.97%，同比增加5.71pct，主要是高毛利新产品钨抛光液获得国内大客户量产订单，产品结构中高毛利占比增加。

持续加码研发，多产品稳步推进

公司继续增加研发投入，加强与行业领先客户的合作并为其开发创新性的整体解决方案。上半年研发投入3,467.26万元，同比+27.33%，营收占比18.08%。公司产品方面：1）持续优化已量产的14nm及以上节点铜及铜阻挡层抛光液，10-7nm节点产品还处于还处于研发期。2）新品钨抛光液已用在3DNAND先进制程中，并持续优化提升；在逻辑芯片领域也已进入客户论证阶段，后续产品在持续研发中。3）介电材料抛光液产品目前在3DNAND先进制程中进行验证。4）铜大马士革工艺光刻胶去除剂已量产并且持续扩大应用。5）后段硬掩模工艺光刻胶去除剂28nm技术节点产品处于验证阶段，14nm节点产品还处于研发期。

半导体代工格局重塑，国产材料企业深度受益

公司主营半导体材料作为晶圆制造的日常耗材，受行业景气度以及下游市场需求影响较大。中国大陆逐步承接半导体制造产能，原料市场容量势必随产能释放而不断扩大。受中美摩擦影响，晶圆制造企业国产替代趋势加速，材料供应商将迎来高速成长期。

投资建议与盈利预测

预计2020-2022年公司营收3.85、5.04、6.18亿元，归母净利润0.95、1.24、1.51亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为199、153、126倍，给予“增持”评级。

风险提示

产品开发进度不及预期；宏观经济及疫情等因素影响下游市场需求。