卫宁健康公司点评报告：营收增长逐季加速，创新业务发展顺利

事件：

公司于8月26日晚发布《2020年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入7.93亿元，同比增长18.49%；实现扣非归母净利润7253.26万元，同比下降43.23%。

点评：

Q1受假期与疫情影响业绩承压，Q2改善较为显著

2020年Q1，受新冠疫情冲击，叠加春节假期，实际可比工作日仅为上年同期的2/3左右；同时，政企客户招投标及采购合同流程放缓，项目实施、交付及验收也有所延迟。随着国内疫情得到控制，Q2公司运营逐步恢复：实现营业收入5.15亿元，环比增长85.39%，占H1的64.96%；实现归母净利润6290.67万元，环比增长435.46%，占H1的84.26%。我们认为，随着医疗卫生行业客户的招投标工作逐步开始活跃，传统与创新业务领域需求恢复，预计公司下半年尤其是四季度经营情况将会继续提升。

持续拓展“互联网+医疗健康”板块，创新业务成效显著

2020年上半年，1）云医：纳里健康累计承建7个省级互联网医院监管平台，约占全国建成和在建的1/3；纳里健康平台接入包括武汉火神山、雷神山医院在内的5000余家国内医疗机构，与实体医疗机构已签订合作共建协议的互联网医院累计260余家。2）云险：卫宁互联网新增覆盖医疗机构百余家，新增交易笔数与金额大幅增长，累计交易金额已超过430亿元；卫宁科技4月成功中标青海省医保局项目，7月成功中标海南省医保局项目。3）云药：公司全面推进“互联网+药联体+处方流转”，整体交易金额累计超过10亿元，累计用户达180多万。

公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，自主创新再上新台阶

2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，对医院核心业务系统从技术架构、数据架构、业务架构等层面进行梳理重塑。在产品功能设计上，WiNEX具有“智慧随行、融合为一、开放互联、极致体验”的特征。WiNEX将采用云交付模式，并以“1+X”方式迭代升级，用户可以通过AppStore及时获得产品或服务加持。目前，WiNEX产品已在上海第六人民医院东院和山西医科大学第二医院等医院试点落地。我们认为，WiNEX作为极具创新意义的数字化转型产品，将进一步提升公司的行业影响力。

投资建议与盈利预测

公司是国内医疗卫生信息化行业的龙头厂商，在传统医疗卫生信息化业务和创新的“互联网+医疗健康”业务等全面布局，在疫情助推行业大发展的背景下，有望乘行业东风，实现跨越式发展。预计公司2020-2022年营业收入为24.84亿元、31.77亿元、39.42亿元，归母净利润为5.27亿元、6.85亿元、8.57亿元，对应PE为83.44、64.21、51.35倍。考虑到公司的行业地位、在传统业务和创新业务的全面布局、未来三年收入和利润的预期增长情况、过去三年PE主要运行在50-130倍之间等因素，调升公司2020年目标PE至100倍，对应目标价为24.71元，维持“增持”评级。

风险提示

医疗卫生信息化行业相关政策落地低于预期，传统医疗信息化业务需求不足，创新业务拓展低于预期，行业竞争加剧等。