吉比特：收入高增长新游储备足

公司发布2020年中报，2020年上半年公司实现营业收入14.09亿元，较上年同期增长31.61%；归属于上市公司股东的净利润为5.50亿元，较上年同期增长18.17%；基本每股收益为7.67元。

事项点评：业绩稳健增长，参投公司青瓷数码新游《最强蜗牛》表现靓丽。

公司2020年上半年业绩基本符合预期。分季度看，第二季度公司收入6.69亿元，同比增长18.48%，归母净利润2.28亿元，同比下滑9.59%。公司自主运营收入增速较快，主要系《问道手游》收入增长。净利润增速小于营业收入增长，主要系青瓷数码（参股36.91%）《最强蜗牛》上线，前期营销推广投入较大；本期开始外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销；本期对外投资业务根据投资标的情况预提业绩奖金。

核心产品方面：《问道手游》自2016年4月正式运营以来，用户规模增长稳健，截至2020年6月30日，《问道手游》累计注册用户数量超过4,300万。公司代理运营的《不思议迷宫》自2016年12月上线以来，深受玩家喜爱，截至2020年6月30日，《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,800万；2019年8月，《奇葩战斗家》全平台上线，截至2020年6月30日，《奇葩战斗家》累计注册用户数量超过1,100万。

220020年下半年新游储备丰富。

目前公司不仅成功运营《问道手游》、《奇葩战斗家》、《末日希望（FurySurvivor）》、《匠木》等不同题材产品，还推出了《不思议迷宫》、《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》、《贪婪洞窟2》、《伊洛纳》、《失落城堡》等广受玩家好评的Roguelike类手游。

公司储备有《摩尔庄园》、《魔渊之刃》（9月17日）、《一念逍遥》、《不朽之旅》（9月10日）、《巨像骑士团》（四季度）、《荣誉指挥官》（9月1日）、《复苏的魔女》、《精灵魔塔》、《冒险与深渊》、《石油大亨》（四季度）等多款待上线游戏，游戏产品线进一步得到扩张。同时公司继续通过吉相资本，根据战略发展需要，通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。风险提示：公司风险包括但不限于以下几点：业绩依赖少量核心游戏的风险；市场竞争加剧的风险；新游戏产品研发运营失败的风险。

投资建议未来六个月，维持“增持”评级。

我们调整公司20、21年EPS分别为14.85、17.20元，以8月18日收盘价571.39元计算，动态PE分别为38.49倍和33.23倍。

WIND游戏行业上市公司20、21年预测市盈率中值为30.96和23.15倍。公司的估值高于游戏行业市盈率中值。

公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《奇葩战斗家》等产品运营稳定，长线运营能力强。我们看好公司研发实力以及在roguelike游戏类型方面的优势，预计海外发行市场也将持续取得突破，维持公司“增持”评级。