石头科技公司信息更新报告：自有品牌Q2恢复高增长，带动H1业绩超市场预期

自有品牌Q2恢复高增长，带动H1业绩超预期，维持“买入”评级

2020H1公司实现营收17.76亿元（-16.42%），2020Q2公司实现营收11.66亿元（-7.44%），环比提升90.83%，主要系米家品牌收入占比减少，自有品牌Q2重回高增长所致。由于低利润率的米家品牌收入占比持续下滑，尽管公司营收出现下滑，但利润端重回高增长2020H1归母净利润4.60亿（+19.42%），2020Q2归母净利润3.35亿（+34.42%），环比提升165.87%，考虑到公司持续加大自有品牌宣传与推广、推进自有渠道建设、储备丰富的研发项目，其中商用扫地机器人产品线的拓展，有望为公司可持续发展创造新的利润增长点。维持盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润9.01/11.34/14.51亿元，对应EPS为14/17/22元，当前股价对应PE为30/23/18倍，长期投资逻辑不变，维持“买入”评级。

自有品牌扫地机器人量价齐升，推动自有品牌收入占比整体提升

分品牌来看，据我们测算米家品牌2020H1、2020Q2收入同比下滑均超70%，自有品牌2020H1、2020Q2收入增长分别约22%、36%。从收入占比角度来看，2020H1自有品牌收入占比较2019H1提升26.68%至85.12%。分产品来看，2020H1公司销售扫地机器人96.57万台，实现收入17.02亿元，其中自有品牌扫地机器人实现销售75.30万台，实现收入14.85亿，我们进一步拆分可以看出，2020H1自有品牌扫地机器人的销量、均价分别较2019H1提升12%、6.71%。

展望：积极扩张新品类、加大自有品牌宣传，持续推进海外自有渠道建设

产品端，公司持续丰富产品类型，目前公司在研项目存量丰富，其中商用扫地机器人的拓展，有望为公司可持续发展创造新的利润增长点。品牌端，利用在售产品、新品持续扩大市场影响力，不断加大自有品牌宣传推广，与国内知名综艺节目进行合作；在市场推广方面，公司继续与各电商平台进行深度合作，布局产品并充分挖掘平台的流量。渠道端，公司利用潜在的市场规模及高性价比产品，持续推进全球分销网络建设，重点发展美国、欧洲及东南亚市场。

风险提示：疫情影响终端零售数据，行业渗透不及预期。