深南电路：数通项目进展顺利，景气周期下业绩快速增长

1.2020上半年业绩符合预期。2020上半年公司实现营业收入59.15亿元，同比增长23.46%；归母净利润7.24亿元，同比增长53.77%；20Q2单季度公司实现营业收入34.18亿元，同比增长30.02%；归母净利润4.48亿元，同比增长57.43%；2020上半年毛利率为26.21%，同比增加2.41pcts，净利率12.24%，同比增加2.4pcts。公司业绩符合预期，景气周期中盈利能力持续提升。

2.景气周期延续，建新基建5G高频高速PCB带动公司业绩快速增长。从需求端看，通信、数据中心需求持续提升，工信部数据显示20H1全国新建5G通信基站25.7万站，三大运营商上半年资本开支1699亿元，5G基站相关占880亿元（下半年计划973.47亿元），公司5G通信PCB产品紧跟客户需求变化，受益于采购规模不断扩大。从产能端看，南通数通二期PCB工厂于20年3月投入生产，目前爬坡进展顺利，二期当前产能58万平方米/年（19年公司总产能为195万平/年），三期项目总投资20亿元，21年数通项目总计有望贡献40亿营收，三期项目有望贡献20亿以上营收。

3.研发投入持续提升，封装基板业务收入持续增长，存储客户开发进展顺利。2020H1公司研发投入2.84亿元，同比增长23.48%，占营业总收入比4.8%，高于同行平均3.8%。主要投向下一代高密度、高集成、高速高频通信印制电路板、存储封装基板公司。公司无锡基板工厂主要面向存储领域，于2019年6月连线试生产，目前仍处于产能爬坡阶段，部分客户已进入量产阶段。此外，公司同时快速推进FC-CSP产品孵化，有望形成新的增长点。

4.风险提示。5G建设不及预期，新产能爬坡不及预期。