阿科力：上半年业绩增长39.6%，COC/COP开发进展顺利

公司2020H1业绩符合预期，，COC/COP进展顺利，维持“买入”评级公司发布2020年半年报，2020H1实现营收2.26亿元，同比-13.79%，归母净利润2,513.24万元，同比+39.61%；2020Q2单季度营收1.18亿元，同比-4.59%，归母净利润1,437.43万元，同比+35.03%，符合预期。公司聚醚胺产品价格持续上行，光学级COC/COP开发进展顺利，未来发展空间广阔。我们维持公司预计2020-2022年归母净利润为0.66、0.90、1.13亿元，对应EPS为0.75、1.02、1.29元/股，当前股价对应PE为53.77、39.30、31.09倍，维持“买入”评级。

二季度脂肪胺均价继续上涨，新产品销售开拓顺利2020H1公司营收同比下降，主要系受国外疫情影响光学材料出口量及单价双降所致，上半年光学材料销售收入6,556.65万元，同比减少35.16%。脂肪胺受风电补贴政策影响市场需求量增加导致价格持续上涨，2020Q2脂肪胺不含税均价达1.88万元/吨，环比增长8.83%；随着国内疫情趋稳，公司生产运行逐渐恢复，2020Q2脂肪胺销量达4823.52吨，环比增长19.84%。同时公司积极推进聚醚胺小品种产品销售开拓计划，上半年分子量为2000的聚醚胺产品销售量同比增加57%。公司新产品高透光材料（环烯烃单体），即酯环基丙烯酸酯，上半年销量同比增长近46%。受益于脂肪胺主要原材料环氧丙烷、丙二醇采购均价的同比降低，2020H1公司毛利率较2019H1提升11.01个百分点，为27.47%。

光学级COC/COP开发进展顺利，未来发展空间广阔上半年公司基于光学级环烯烃单体，开发光学级环烯烃聚合物产品（COC/COP），满足最新一代显示屏幕对于新材料的要求。据公司公告，完成了单体研发及生产、聚合催化剂筛选工作，现处于COC/COP的研发测试阶段，目前进展顺利，各项科研项目均按计划实施，达到了预期目标。COC/COP广泛应用于光学镜头、显示屏偏光片等领域，目前完全被国外垄断。我们认为5G手机、多摄升级带动COC/COP需求快速增长，公司作为国内领军企业，未来发展空间广阔。

风险提示：原材料价格波动，海外疫情影响需求，COC/COP开发不及预期等。