先导智能：宁德全额参与先导25亿定增，设备龙头再起航户再起航

事件概述今日，先导智能公告，宁德时代全额参与公司 25亿定增，认购价格 36.05元，认购之后合计持有先导智能7.29%股权，锁定期三年。先导智能与大客户深度绑定，成长确定性可期。

宁德时代为先导最大客户，全资认购先导 25亿定增，锁定三年，彰显长期合作信心：宁德时代为先导第一大客户，2018年、2019年和 2020年 H1，宁德对先导采购金额分别为 17.4、18.1、4.37亿元，占先导当期收入 45%、38.7%、23.4%。本次宁德时代全额参与先导 25亿定增，成为先导核心股东之一，彰显对先导认可度及合作信心。宁德远期扩产规划超 200GWh，先导有望充分受益。

动力电池设备仍为黄金赛道，持续重点推荐先导智能：

（1）新能源车强确定性：Tesla、大众等新老势力竞相布局，电动车新车型进入百花齐放阶段，消费属性增强，渗透率有望持续提升；

（2）未来 3-5年锂电仍处在密集投资扩产阶段：国内外一线动力电池企业招标扩产规划不断落地，未来三年全球年扩产有望超 200GWh。

先导智能作为锂电设备龙头地位不变，有望继续受益。随全球疫情风险逐步回暖，设备招标进度有望加速。

质地优异，看好公司长期成长确定性：相较国内竞争对手，先导设备品质占优；相对海外竞品，公司产能占优。公司有望充分受益于新一轮锂电扩产，完成阶跃式成长。同时，我们看好公司横向平移、平台化发展能力，坚定看好先导长期发展空间。

投资建议：预计公司 2020-2022年收入分别为 50、75、97亿元（前序预测 20-21年收入分别为 59.88、78.72亿元，考虑到疫情对产业链招标扩产节奏影响，下调预测值），对应归母净利润 8.57、12.61、16.17亿元（前序预测 20-21年归母净利润分别为 12.05、16.87亿元，考虑到公司工程师扩招，研发费用高企影响短期利润释放，下调盈利预测）。结合公司绑定大客户后未来受益确定性，上调 2020年 PE 估值至 50倍（前序 45倍），目标价 48.50元，维持增持评级。

风险提示：新能源汽车销量、动力电池扩产不及预期风险。