专题研究：借鉴A股历史底部后的运行环境分析现阶段A股市场的走势

（一）全球经济边际向好中国表现更优，A 股市场处于相对有利的基本面环境疫苗加速研发，复工复产进度加快的背景下，全球经济开始出现复苏的迹象。全球经济边际向好中国经济表现相对更优，后期内外部需求回升将进一步刺激国内经济的持续好转。此外，疫情的影响打乱了新一轮库存周期的节奏，但随着经济的回升企业会重新开启因疫情影响而延后的新一轮补库存周期，这将进一步强化经济向好的基础。

（二）流动性总量依旧相对充裕，利率水平边际上行概率较大结合流动性层面看，美联储调整货币政策框架叠加中国决策层对货币政策的表述消除了市场对短期流动性收紧的担忧。后期国内货币政策或依旧处于相对宽松的格局中，保持总量的适度，更加注重结构性和效果直达。从利率水平看，10年期国债收益率自2018年初开启下行周期以来已经历了10个季度，目前10年期国债收益率水平处于2000年以来的历史低位。结合2000年以来利率周期运行的情况，本轮利率下行的时间和空间或也基本到位。随着国内经济回暖PPI 回升，后期利率水平边际上行的概率较大。

（三）历史数据显示盈利上行利率上行阶段A 股表现较好统计分析2005年以来社融增速上行（盈利增速）和利率水平上行（2006年3季度至2007年4季度，2009年2季度值2009年4季度，2012年3季度至2003年1季度，2016年3季度至2017年1季度）等各阶段A 股市场的涨跌幅，数据显示在社融增速上行，利率水平上行背景下，A 股市场表现均相对较好。