益丰药房：门店全国稳步扩张，2020年H1业绩同比增长33.84%，符合市场预期

事件：2020年8月27日公司发布2020年半年度报告，2020年H1公司实现营收62.93亿元，同比增长24.65%；实现归母净利润4.12亿元，同比增长33.84%，业绩增长符合预期。

2020年H1业绩同比增长33.84%，业绩增长符合预期：

收入端，2020年H1公司实现营收62.93亿元，同比增长24.65%。其中，2020年Q1和Q2公司实现营收30.48亿元和32.45亿元，分别同比增长23.43%和25.83%，2020年Q2公司营收增长提速。

利润端，2020年H1公司实现归母净利润4.12亿元，同比增长33.84%，业绩增长符合预期。其中，2020年Q1和Q2分别实现归母净利润1.91亿元和2.21亿元，分别同比增长29.68%和37.65%。

门店稳步扩张，充分践行“巩固中南华东，拓展全国市场”的发展战略：

截止2020年H1，公司拥有门店5137家，新增门店422家，关闭门店37家。其中，中南地区拥有门店2370家，新增门店229家，关闭门店18家；华东地区拥有2186家，新增门店169家，关闭门店18家；华北地区拥有门店581家，新增门店24家，关闭门店1家。公司门店整体扩张稳健，充分践行“巩固中南华东，拓展全国市场”的扩张战略。

2020年H1门店日均坪效为66.40元/m2，门店盈利能力稳步提升：

2020年H1公司门店日均坪效为66.40元/m2，同比增长6.43%，门店整体盈利能力稳步提升。其中，旗舰店、区域中心店、中型社区店、社区店的日均坪效分别为142.46元/m2、53.82元/m2、63.73元/m2、66.68元/m2，分别同比增长3.99%、-14.50%、3.22%、13.58%。

2020年H1整体毛利率为38.08%（-1.01pct.），期间费用率为28.18%（-1.59pct.）：

2020年H1公司的整体毛利率为38.08%（-1.01pct.），期间费用率为28.18%（-1.59pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为23.59%（-1.29pct.）、4.06%（-0.14pct.）、0.54%（-0.15pct.）。

投资建议：我们预计2020-2022年公司分别实现净利润7.11亿元、9.28亿元、11.63亿元，分别同比增长30.7%、30.6%、25.4%；给予增持-A的投资评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张；新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险。