华测检测中报点评：业绩符合预期；Q2改善明显，精细管理成效显著

业绩符合预期：上半年归母净利同比增长20%。

2020年上半年实现营收13.4亿元，同比增长0.6%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长20.2%。扣非净利润同比增长20.8%。业绩接近之前预告上限。

Q2经营活动净现金流状况优异，环比由负转正，同比大增67%。

Q2营收改善明显，工业品和贸易保障表现亮眼。

2020年Q2实现营收8.8亿元，同比增长15.3%，归母净利1.8亿，同比增长55.7%，业绩改善明显。二季度公司各业务板块恢复良好，工业品测试、贸易保障检测服务呈现逆势增长态势，H1同比分别提升9.8pct 和5.7pct。公司开发新冠病毒核酸检测、口罩检测、防护服检测、体温计检测等与防疫相关检测服务。消费品领域的检测需求则因为疫情影响有所压制。

Q2期间费用率大幅下降，精细化管理成果显著。

上半年综合毛利率为48.6%，其中Q2单季度毛利率为52.3%，环比一季度上升10.8pct。2020年Q2公司期间费用率为33.3%，同比降低4.5pct，环比大幅降低10.1pct，二季度费用率同比环比均显著改善。其中销售费用同比增长10.1pct，管理费用同比增长3.0pct，研发费用同比下降14.6pct，财务费用保持不变，涨幅均低于营收增速。我们判断Q2单季度费用率改善的主要原因：1）受到公司Q2业绩恢复，营收大幅增加影响。2）公司面对疫情变化，强化风险管控，深化精细化管理，整体运营效率依然稳步提升。

内生外延并举，积极推进大交通战略逐步布局。

外延并购方面：公司3月份以现金5486万新加坡币收购Maritec Pte Ltd 100%股权，夯实公司大交通战略板块，有助于与现有船舶业务产生协同效应，促进营收、利润协同增长。此次并购是公司向国际化战略迈出的坚实一步。同时积极引进外部人才，聘任了四位西南交通大学城市轨道交通研究院专家团专家，未来将与专家团建立紧密的合作关系，共同助力公司大交通战略发展。

盈利预测。

看好公司精细化管理，降本增效持续实现高质量增长；内生外延扩张，进一步提升市占率。预计未来三年归母净利润分别为5.5/7.3/8.8亿元，同比增长15%/33%/21%，对应PE 估值82倍/62倍/51倍，维持“买入”评级。

风险提示。

1）行业竞争加剧；2）品牌公信力下降；3）并购整合不及预期。