行业比较周报：海外扰动抑制风险偏好，股市逐渐回归盈利驱动

9月以来，美国高估值头部科技股下跌引发全球股市震荡，再加美国大选、中美摩擦、美元升值、海外流动性预期边际变化等因素影响，海外风险对国内市场的风险偏好有所抑制。上周相对大盘表现较好的行业为银行、钢铁、房地产、采掘等，均为今年以来涨幅相对较低的行业；而上周相对大盘表现较弱的行业为农林牧渔、通信、国防军工、计算机、传媒、医药生物等。前期表现强势的科技、消费行业自7月中旬以来持续震荡整理，分母端驱动逻辑逐渐减弱，以周期股为代表的低估值板块相对强势。在股市消化风险的过程中，我们认为“存量博弈”的状况短期较难改变，但后续A股将逐渐回归到分子端驱动主线。

国内经济修复顺利进行，制造业PMI连续六个月保持在荣枯线以上。和生产端相比，需求端的恢复速度仍然较慢。金融数据和社融数据方面，8月新增人民币贷款1.28万亿，同比多增694亿；新增社融3.58万亿，同比多增1.39万亿。社融数据超预期，支撑投资需求。中报业绩方面，全部A股的净利润增速仍是负数，但是和Q1相比已实现V型改善。创业板和中小板的中报业绩均实现了正增长，环比增幅较大。中报业绩相对较好的板块为必需消费、白酒、线上消费、医疗用品、建材、机械等。

行业配置建议：

（1）从业绩确定性+高景气度的角度出发，建议继续关注食品饮料、医药生物、农林牧渔等优质赛道。

（2）从经济复苏的角度出发，积极布局具有业绩+估值性价比的部分顺周期行业，包括化工、交运、有色金属、机械、建筑、建材等。

（3）持续关注受益于流动性宽松+资本市场改革+市场活跃度提升的券商板块。

（4）近期科技成长板块的风险偏好受到压制。不确定性因素正在逐渐被消化，景气度相对较高的消费电子、新能源、光伏、军工等细分行业有望重新出发。

（5）主题投资方面建议关注十四五规划、国企改革、中日韩自贸区等。

风险提示：市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。