当升科技：业绩符合预期，海外放量支撑锂电材料稳定出货

业绩整体符合预期：2020H1营收同比-19%，归母净利润同比-3%公司2020H1实现营业收入约10.9亿元，同比-18.6%；归母净利润约1.46亿元，同比-3.3%；扣非后归母净利润约1.13亿元，同比-10.1%；毛利率约19.1%，同比+0.9个pct；费用率维持稳定，合计约为7.7%；归母净利率约13.4%，同比+2.1个pct；扣非后归母净利率约10.4%，同比+1个pct。整体业绩符合预期。

Q2营收跌幅收窄公司2020Q2实现营业收入约6.75亿元，同比-1.7%，相比Q1的-36.4%，跌幅明显收窄；归母净利润约1.13亿元，同比+30.1%；扣非后归母净利润约6790万元，同比-11.3%；归母净利率约16.8%，同比+4.1个pct；扣非后归母净利率约为10.1%，同比-1.1个pct。

海外放量支撑上半年锂电材料稳定出货2020H1公司锂电材料产量约为8880吨，海外销售量达到约4143吨，我们预计海外销量占比超50%。海外客户放量支撑上半年稳定出货。

国内新能源产业复苏，预计下半年业绩同比正增长锂电材料板块上半年营收约10.35亿元，同比-19.1%；毛利率约为17.3%，同比+0.47%，毛利率的稳定主要是由于多元材料毛利率提升对冲钴酸锂毛利率的下滑。分锂电材料种类来看，1）多元材料上半年营收8.3亿元，海外占比约59%，毛利率约18.1%，同比+2.7个pct。2）钴酸锂上半年营收2亿元，毛利率约为13.5%，同比-6个pct。7月，国内新能源汽车销量同比出现正增长，下半年行业持续复苏。叠加海外客户持续放量，我们预计下半年锂电材料业务将保持景气向上。

智能装备业务稳步推进上半年，疫情影响下游制造行业，公司智能装备业务营收约5573万元，同比-8.6%；毛利率约52.4%，同比+5.6个pct。上半年，公司自主开发完成了用于新能源材料制造行业的视觉检测系统和自动化设备，并将业务拓展到军工、医疗等多个领域。随着公司积极战略落地，有望提供后续发展动力。

盈利预测和评级公司是正极材料龙头，和国际主流厂商合作稳定，且不断拓展国内外大客户。

预计2020-2022年归母净利润分别为3.3、4.3、6亿元，EPS 分别为0.76、0.98、1.37元，当前股价对应的PE 分别为53、41、30倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量复苏不及预期，汇率波动，原材料价格波动