食品饮料行业白酒板块半年报点评：分化明显，看好龙头中秋将上半年积势转化为增速

白酒半年报点评：20Q2白酒板块实现营收 529.13亿元，同比+3.90%；

实现归母净利润 183.77亿元，同比+5.78%。分价格段来看，高档酒（茅五泸）共实现收入 823.55亿元，占总收入比超过 60%；

从报表结构来看，归母净利润增速高于营收增速，主要系高档酒稳健增长和业绩的确定性拉动行业整体；从渠道回款情况来看，20Q1预收款项/合同负债 286.88亿元，Q2预收款项/合同负债 269.17亿元，环比降幅收窄 35.75pct，但主基调仍然是清理经销商库存，调整打款、配额节奏，确保渠道良性健康发展，Q2渠道回款规模进一步下降，应收款项环比-19.41%，下半年伴随着消费场景和需求回暖，动销情况将进一步改善。

分价格带来看：从不同价格带水平来看，不同层次的白酒受疫情影响程度不同，营业收入的恢复速度也存在明显差异。高端白酒：品牌护城河高筑，稳健性与确定性并存；次高端白酒：疫情下承压，渠道待消化，下半年消费场景恢复带来机遇；大众白酒：份额集中度有待提高，疫情下受影响总体较小，但区域疫情反复导致部分短期承压。

看好龙头上半年的工作、管理积累在下半年的销售兑现和报表提升：上半年各厂家在动销收到疫情影响的同时，也利用了宝贵的窗口进行市场调研政策调整、渠道价格管控，因此看到在疫情的大背景下龙头的公司的批价却依然保持坚挺，同时对于渠道库存的把控使得经销商的信心倍增，对于下半年的餐饮恢复、中秋放量和份额收割普遍看好。

展望下半年及 2021，从长周期来看，白酒处于结构性繁荣阶段，消费升级、集中度的提升、提价逻辑促进行业高质量增长，建议积极配置。

风险提示：宏观经济下行带来消费不及预期风险、疫情长于预期风险、行业食品安全风险、个股增速不及预期风险。