通信行业周报：光模块行业“换挡加速”，上游芯片国产替代明显加快

观点一：光模块行业换挡加速，上游芯片国产替代明显加快上周光博会成功闭幕，产业链上下游共同验证高景气度。运营商市场驶入 5G 快车道，前传市场已规模出货，波分下沉趋势下，CWDM/DWDM有望成为未来增长最快的细分市场。数据中心市场方面，200G/400G 已经上量，Top5云和互联网厂商仍是市场需求主要驱动力。芯片方面，在中美科技摩擦的新常态和降低产业链成本的诉求下，国产光模块芯片发展明显加速。

观点二：模块龙头横向扩张，器件厂商做精做深光迅科技运营商市场地位稳固，数通市场有望取得突破。中际旭创数通龙头本色依旧，收购成都储翰，有望在 5G 市场取得一席之地。天孚通信致力于成为光模块垂直一站式解决方案供应商，持续受益于行业高增长和 ODM 趋势。光库科技益激光加工产业链复苏，瞄准相干高速调制器领域。

观点三：行业高增长属性支撑估值，率先关注技术卡位和成本优势研发能力和成本控制能力是光模块企业核心竞争力，我们认为具有规模优势的龙头厂商份额未来有望持续提升，而上游精密器件和 ODM 代工也将产生专业化分工趋势。当前行业估值由于外部因素扰动有所回落，但成长逻辑未变，回调即是买入时机。

市场行情回顾上周，通信（申万）指数下跌 8.19%，跑输沪深 300指数 5.20pct，在申万一级行业指数中表现排名第 28。板块行业指数来看，受到避险情绪影响，上周均跌幅明显，光纤和网络可视化跌幅较小，跌幅分别为 5.54%和 7.24%；板块概念指数来看，车联网、广电系及智能电网跌幅较小，分别为 5.19%、5.25%和 5.77%。

产业要闻1）第 22届中国光博会在深圳开幕；2）2020腾讯全球数字生态大会开幕；

3）中国联通和中国电信 5G 网络共建共享 已覆盖所有地级及以上城市；

4）2020AWS 技术峰会和合作伙伴峰会线上举行；5）MWC 2021仍将在巴塞罗那现场举行 华为中兴等已确认参加。

重要公司公告1）百邦科技：2020年半年度报告（归母净利润同比下降 38.83%）；2）信维通信：2020年度创业板向特定对象发行 A 股股票预案；3）万马科技：2020年半年度报告（归母净利润同比下降 455.72%）；4）平治信息：

关于子公司与天翼电信终端有限公司签订 ZNIPC-207W-IR、ZNIPC-206DJ-IR 终端采购合同的公告；5）移为通信：创业板向特定对象发行A 股股票募集资金投资项目可行性分析报告。

运营商集采招标统计1）中国移动 5G 上网日志留存系统招标：中兴、恒为科技等 6厂商入围；2）中国移动 2020年至 2022年物联网 USIM 卡集采(公开采购部分)候选人公示；3）中国电信统谈分签类核心路由交换设备集采：华为、中兴等厂商中标；4）中国联通公布 12.4万台通用服务器集采结果：11家企业入围，预算为 82亿元。

投资建议光模块行业高增长属性是其估值有力支撑，回调即买入机会。长期来看，全球流量持续增长，光模块持续更新换代。中期维度，5G 建设高峰期将持续 3年以上，Top5云公司数据中心网络向 200G/400G 升级。短期来看，上半年三大运营商资本开支同比增长 19%，FAAMGT 资本开支同比增长 50%。

1）光模块方面，研发能力和成本控制能力关键，份额未来有望向龙头集中，建议关注光迅科技、中际旭创；

2）器件方面，光模块零部件型号功能复杂，上游无源器件、ODM 代工等将产生专业化分工，建议关注天孚通信、光库科技。

风险提示互联网和云计算厂商资本开支不及预期、运营商集采价格低于预期、行业竞争格局恶化引起价格战、国产芯片导入不及预期。