基础化工行业研究：维生素成交有所回暖，农药、化肥平稳运行

维生素行业：8月份以来，随着库存的消化，下游用户开始陆续补货，多维订单回暖。VA方面，进入8月市场采购询价略显积极，市场报价在400元/kg左右。新和成7月份开始夏季停产检修，预计八月底结束，维生素A停报。浙江医药维生素生产线8月1日至9月15日进行夏季停产检修。欧洲有维生素A厂家停产至8月末。VE市场报价小幅反弹至60-65元/kg。VD3市场询单略有活跃，花园生物8月10日报价500元/kg。

化肥行业观点：尿素：本周尿素价格延续小幅上行态势，山东及两河出厂报价在1720-1850元/吨，由于疫情以及前期蝗灾影响，印度全国农作物种植面积大幅提升，带动尿素需求增加。同时国内淡季商储项目启动，带动国内采购需求提升。国内外采购需求提升将成本支撑产品价格。磷肥：今年由于疫情影响，海外磷肥生产略有影响，而受到疫情影响，主要的需求国家产品进口略有滞后，带动产品库存位于相对低位，整体来看，国际磷肥价格自6月份触底后价格逐步回升，一定程度上带动了我国磷肥产品出口。国内淡出采购，叠加海外产品出口，磷肥产品价格短期仍然稳步运行。

煤化工行业观点：煤化工仍维持弱势，终端需求仍然偏弱运行。煤炭价格基本维持平稳，原油低位震荡，甲醇产品价格窄幅波动，下游传统及MTO需求变动不大，甲醇的需求支撑有限，但已经贴近成本端，甲醇短期弱势运行为主；乙二醇在前几周价格小幅调整后，本周价格略有调整，市场现货价格约为3670-3715元/吨左右，终端需求未呈现实质好转前，乙二醇或将以震荡运行为主；醋酸下游以刚需采购为主，本周华鲁装置继续检修，兖矿装置短停，供给下行略有显现，醋酸价格仍以弱势调整为主；DMF企业控量保价，短期产品仍然维持稳步运行。

投资建议

7月，我国外贸出口同比增长10.4%（前值4.3%），进口同比1.6%（前值6.2%），海外疫情逐步恢复，需求有所提升，叠加国内生产经济运行良好，贸易出口大幅好转，而国内制造PMI为51.1（前值50.9），非制造业PMI为54.4（54.2），制造业的供给和需求仍在持续改善，纺织服装等终端需求回归，国外疫情的影响也在逐步减弱，制造业下游需求仍在持续好转。二季度经济运行获得有效恢复，基建及房地产恢复情况良好，预期后续国家仍将加大基建投资拉动国内需求，经济逐步恢复常态化运行。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，行业竞争格局较好的子行业：维生素（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注终端厂商推动加速国产化的电子化学品行业（LCP材料、胶黏剂等）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。

风险提示

疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，中美摩擦加剧，贸易政策变动影响产业布局。