基础化工行业周报：基于PPI驱动的超额收益已过半，后期化工怎么配置？

本周观点：7月初我们率先在市场提出了基于下半年PPI将从显著为负到0的过程，建议增加对化工的配置。理由是基于历史数据的研究：我们之前研究了2009年到2019年年底四次PPI从显著为负到正的过程，发现中信基础化工指数相对于沪深300指数都取得了比较明显的超额收益。我们第一个结论就是增加整个化工行业的配置；第二个结论是配置化工成长龙头。

回顾过去，7月初以来确实出现了一波轰轰烈烈的化工股行情。站在当下，如何去看下一步的走势？最近一个多月中信基础化工指数已经取得了20%以上的超额收益，从历史比较的情况来看，基于PPI驱动的超额收益已经过半。在这样的背景下，我们建议两个方向：第一、继续配置一线龙头和成长性突出的龙头企业。7月初我们的建议就是除了一线化工龙头以外，重点配置成长性突出的化工龙头企业。第二、在股价涨幅很小和PB很低的个股当中寻找边际改善的标的。 此外需要指出的是，PPI只是驱动化工板块行情的一个重要原因，但不是唯一原因，如果市场指数出现类似2015年上半年大涨的行情，那目前的超额收益率也仅仅是开始。另外从2009年开始来看，目前化工整体的估值还处于历史相对较低的位置。

本周涨幅靠前品种：丁二烯（上海石化）(+10.6%)、辛醇（齐鲁石化）(+9.9%)、尿素（波罗的海小粒散装)(+9.3%)、DMF（华东地区）(+9.2%)、正丁醇（齐鲁石化）(+6.4%)、轻质纯碱（华东地区）(+6%)、甲醇（华东地区）(+5%)、硫磺（高桥石化）(+4.8%)、色氨酸国产(+4.4%)、维生素E:国产（市场报价）(+4.2%)；

本周跌幅靠前的品种：液氯（华东)(-24%)、磷矿石（摩洛哥-印度CFR）(-13.9%)、软泡聚醚（华东散水）(-4%)、生物素(-3.6%)、硝酸（安徽金和）(-3.4%)、丁烷(地中海(FOB EX-REF/STOR))(-2.7%)、锦纶FDY（华东70D/24F）(-2.6%)、维生素B2:国产(80%)（市场报价）(-2.4%)、丙烯酸（浙江卫星）(-2.3%)、乙烯（东南亚CFR）(-2.1%)。

投资观点：投资建议方面油气板块关注中国石油、中国石化和新奥股份，其他关注卫星石化和民营大炼化；农药关注扬农化工、长青股份、利尔化学、先达股份和利民股份，煤化工和尿素关注华鲁恒升、阳煤化工和鲁西化工，钾肥关注冠农股份等，磷肥关注新洋丰、云天化，染料关注浙江龙盛，闰土股份，有机硅关注新安股份、合盛硅业，氯碱关注中泰化学；氟化工关注金石资源、东岳集团、巨化股份。维生素关注浙江医药、新和成、安迪苏、花园生物、兄弟科技、亿帆医药。成长股关注晶瑞股份、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技和强力新材等IC电子化学品生产企业、广信材料、飞凯材料、万润股份和锂电材料细分领域龙头：当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华。

风险提示：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险