晶盛机电：预收款同比翻倍，半导体硅片外延设备进展超预期

事件11：8月26日公司发布业绩中报，上半年实现收入14.71亿元，同比+24.80%；归母净利润2.76亿元，同比+10.05%；扣非归母净利2.57亿元，同比+14.81%。

事件22：8月26日晶盛披露8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收。

投资要点2020H1业绩稳定增长，设备交付顺利进行司得益于设备交付、验收工作的顺利进行，在疫情影响下公司H1业绩仍实现了稳定增长。分产品看，公司晶体生长设备和智能加工设备分别实现营收10.20亿元/2.03亿元，同比+36.75%/-35.59%。公司晶体生长设备保持高速增长，主要受益于公司在手订单稳步交付，我们测算Q1末未完成订单额达44亿元。目前半导体及光伏行业维持较高的产业景气度，部分光伏硅片大厂继续对大尺寸硅片先进产能加大投资，市场需求较好，公司未来业绩增长有保障。

2020H1毛利率有所下滑，费用管控良好H1毛利率30.09%，同比-6.45pct。其中晶体生长设备毛利率33.98%，同比-6.12pct，我们判断主要预计主要系首批210尺寸设备确认部分收入，随着210尺寸设备放量，毛利率有望企稳回升。智能加工装备毛利率30.56%，同比-3.64%。净利率18.44%，同比-2.56pct，跌幅小于毛利率。

期间费用率合计10.03%，同比-5.83pct，其中管理费用率（不含研发费用）、销售费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.35%/1.58%/-0.75%/4.85%，分别同比-1.55pct/+0.32pct/-0.95pct/-3.65pct，费用管控良好。

2020H1经营现金流量净额大幅增长，合同负债高企司公司H1经营现金流量净额达7.82亿元，同比+344.67%，流动性大幅改善。H1公司合同负债14.25亿元，较19年末增加4.18亿元，同比增长88%，表明公司销售规模相应增长，预计将继续为下半年业绩贡献增量。

8英寸硅外延炉和6英寸碳化硅外延炉通过客户验收公司于17年进军外延设备领域，不到2年就实现设备交付。公司8英寸单片式硅外延炉首台样机于2019年8月进入客户现场，稳定生产了9个月，累计生产超过4万片外延片，经专业检测，设备各项性能指标均达到进口设备同等水平。同时，晶盛自主研发的6英寸碳化硅外延炉4英寸工艺也获得客户验收，现进行6英寸工艺调试，目前工艺验证顺利进行。

晶盛成功开发出硅外延设备和碳化硅外延设备，公司半导体单晶硅设备产业链日臻完整，未来将形成覆盖半导体单晶生长、切片、抛光、外延四大核心装备为主的产品体系。

盈利预测与投资评级：预计2020-2022年净利润分别为8.6/11.7/15.8亿，对应PE分别为36/26/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游扩产进度低于预期，半导体业务进展不及预期