艾融软件：积极拓展新客户+持续与老客户深度合作，2020H1收入高增长

事件：2020年8月25日公司发布半年度报告，实现营收（10853.28万元，+46.91%），归母净利润（1198.87万元，-34.93%）；其中Q1营收（2930.95万元，同比增长6.53%），归母净利润（-535.51万元，同比下滑293.35%）；Q2营收（7922.33万元，同比增长70.88%，环比增长170.30%），归母净利润（1734.39万元，同比增长10.79%，环比大幅度增长）。

聚焦金融IT产业链主业，提供深度互联网整体解决方案，致力实现互联网金融智能化：公司为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的较为全面的整体解决方案，多元化产品涵盖金融IT各领域2020H1实现营收（10853.28万元，+46.91%），归母净利润（1198.87万元，-34.93%）。单季度收入来看，Q1营收（2930.95万元，同比增长6.53%），Q1营收较为缓慢或主要是受到疫情的一定影响，公司在Q2积极复工复产，相比Q1来看，Q2营收增速大幅度提升，恢复趋势明显，Q2营收（7922.33万元，同比增长70.88%，环比增长170.30%）。单季度利润来看，Q1归母净利润（-535.51万元，同比下滑293.35%），Q2归母净利润（1734.39万元，同比增长10.79%，环比大幅度增长），由于疫情原因，公司业务在第一季度受到一定的影响，导致上半年归母净利润整体下滑较大，但第二季度业绩有所回升。分业务来看，公司技术开发类业务营收1.05亿元，同比增长45.81%；毛利率40.56%，同比下滑11.70pct。主要因为企业发展势态良好，本期员工人数较上年同期有较大增长，与中国工商银行、上海银行等已有客户合作持续深入并新增浦发银行等新客户，但受疫情影响本期收入增长与人员增长不匹配，且营业成本中的员工薪酬未大幅下降，因此本期毛利率较上年同期下降。

技术服务营收52.07万元，同比减少71.07%。其他类营收321.36万元，同比增长1468.91%，该收入主要系艾融电子子公司集成收入。

客户以大型银行为主，与新老客户在新型的互联网金融应用创新的基础之上进行广泛合作：公司客户为银行为主的金融机构及其他大型企业。通过多年的深耕和积累，客户已覆盖工商银行、建设银行、交通银行等3家大型商业银行，中信银行、民生银行、光大银行、华夏银行、恒丰银行、浙商银行等6家全国性股份制商业银行，以及部分城市及农村商业银行、外资银行以及非银行金融机构、大型国有企业等。此外，公司于2020年3月成功中标交通银行太平洋信用卡中心软件开发项目，6月成为上海农村商业银行企业级数据仓库建设项目服务供应商。2019年年末公司与浦发银行建立了业务合作关系，并在2020年上半年逐步落实展开业务合作，我们认为，公司与已有客户的业务合作持续深入的基础上，努力开拓新客户将会增厚公司业绩。

受到疫情影响，公司毛利率有所下降，公司积极进行研发投入：2020H1综合毛利率39.62%，下降13.25pct，我们认为一方面疫情导致公司收入未同步增长但员工的薪酬相对固定，营业成本增长88.20%；另一方面公司业务虽然增长较好，但是其相关的开发项目交付进度难免受疫情影响，预计随着公司继续聚焦金融IT主业，项目交付力度加大，收入和人员增长匹配度提升，公司毛利率趋势或恢复向上。2020H1三费费用率29.99%，同比提升2.36pct，其中销售费用率1.78%（-0.94pct）、管理费用率26.69%（+1.4pct）、财务费用率1.52%（+1.89pct）。2020年上半年，公司研发支出1977.42万元，占营收比重达18.22%，同比提升2.87pct。公司目前共有1161名员工，其中研发与技术人员共有1055名，占全部员工人数的90.87%。公司重视技术创新，产品实现了互联网、大数据、机器学习、区块链、人工智能等行业新技术的有效融合。截止目前公司拥有的软件技术发明专利已有6项，新增11项国家版权局认证的计算机软件著作权，累计已达175项。我们认为公司通过对现有软件产品的升级和新产品的研发，丰富完善了公司软件产品体系，为公司业务拓展提供了强有力的产品支撑。

资产负债表++现金流量表看，公司业务健康稳步增长：资产负债表来看，公司期末存货1404.69万元，较上年期末上涨55.29%，存货增加主要是由于实施项目增加造成，受新冠疫情影响项目结项速度放缓，也可以理解为在产品科目中定制化开发项目的余额为尚未达到收入确认时点项目发生的相关支出，反映公司定制化开发的稳步增长。期末应收账款金额较上年期末上涨51.67%,主要原因为公司业务发展态势良好,业务量增长，受新冠疫情影响客户回款速度下降。现金流量表来看，报告期经营现金净流出-3067.70万元，净流出相比去年同期有所改善；投资活动现金流出净额362.92万元，净流出同比增长较多，主要系报告期在建工程装修费用；筹资活动现金净流出785万元，同比增长79.05%，主要系企业融资规模扩大，借款吸收的现金流入较上期增加2700万元。整体来看，由于公司经营具有季节波动性，大量货款回笼均在第3、4季度，从过往年份来看公司现金流和净利润都较为匹配。

成立艾融电子子公司，迎接金融IT国产化产业机遇：我国银行业对信息化投资呈现逐年增长的态势，银行IT也启动了相应的国产替代进程。2020年上半年，公司投资成立了上海艾融电子信息有限公司，主要面向银行为主的金融机构，提供基于国产计算机服务器、网络设备、存储设备等硬件设施的计算机硬件产品解决方案。艾融电子公司的业务一方面满足金融行业信息科技国产化，对已有计算机相关硬件设施进行大量升级的市场需求；另外一方面，我们认为艾融电子与艾融软件的软件产品解决方案相结合，可以形成面向金融机构提供软、硬件一体化的金融科技产品解决方案，从而进一步完善公司产品解决方案体系。

投资建议：公司作为我国金融IT产业链细分龙头公司，银行IT主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国银行IT产业链的高速发展。公司客户已覆盖多数大型商业银行和大多数股份制商业银行，以及部分城市及农村商业银行、外资银行以及非银行金融机构、大型国有企业等。银行业IT解决方案行业已从最初的外资厂商主导市场演变为目前的国内厂商充分竞争市场的阶段，国有化趋势愈加明显，公司的定位也在于通过自身较高的技术实力提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的全方位专业化定制服务。

整体来看，公司所处金融IT行业景气度高，市场规模不断扩大，均有利于公司未来的业务发展，建议关注。

风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险、客户相对集中风险