食品饮料行业周报：中报业绩兑现推动板块行情，投资机会再起

业绩兑现行情领先， 细分领域投资机会频出。本周食品饮料行业涨幅7.73%，在全行业板块中排名第一。中报季高业绩是较强的信心，乳制品、调味品及大众食品领域均有企业业绩不同程度的超预期现象。白酒领域高端白酒稳健，部分酒企的业绩承压已在预期之内，实际动销端表现优于Q2报表端体现，市场关注重点已经转移到中秋旺季的表现。食品板块业绩存在不同程度的超预期现象，如乳制品的伊利股份、调味品的海天味业、休闲食品的盐津铺子等，终端良好的增速表现延续到Q3，基本面改善显著，收入端和利润端具有长足的发展。

白酒：龙头中报稳中有进，下半年环比加速可期，继续坚定看好。1）行业格局：白酒中报分化依旧明显，高端白酒实现Q2正增长，次高端白酒增速依旧承压。我们认为，此轮疫情不仅影响需求端，更是供给侧的改革，行业集中度进一步提升，格局确定性高；2）渠道情况：中秋需求基本恢复正常，批价稳重向上，库存处于合理偏低。普飞批价站稳2750元，五粮液970元，国窖860元，次高端批价库存保持良性。3）业绩增速：参考20年企业经营目标，及假设21H1需求恢复至19H1，预计20H2-21H1龙头酒企需求环比加速。依旧坚定推荐一二线白酒龙头，首推高端（茅台、五粮液及老窖），次高端推荐今世缘、古井、洋河等优秀标的。

乳制品：伊利股份中报落地，业绩表现超预期，带动板块景气度提升。当前板块主逻辑为业绩验证，继澳优、飞鹤、妙可公布中报后，细分板块龙头存在超预期可能性。而伊利蒙牛7、8月份动销较好，渠道反馈促销力度环比略有放缓，利润端弹性有望释放，中报已提前反应出业绩改善。伊利二季度收入端环比改善明显，Q2营业收入同比+22.4%。液体乳Q1受疫情影响收入同比-19.0%，Q2伴随需求回升+终端促销，收入端恢复明显， 同比+16.9%，预计主要受金典、安慕希两大单品拉动。下半年预计将进入竞争边际趋缓阶段，渠道反馈促销环比有所放缓，我们预计今年股权激励的利润目标也有望实现，进一步提振市场信心。

调味品：业绩兑现良好，餐饮渠道恢复态势较好。近期调味品中报逐渐落地，海天、中炬、恒顺、千禾等传统调味品和天味食品、涪陵榨菜等新兴调味品及佐餐性质产品均表现优秀。二季度餐饮逐渐复苏带来B 端渠道的增量，C 端依旧维持宅经济下的需求受益现象。此外调味品企业在成本端和费用端具有不同程度的受益，优秀的渠道力和控费力下利润端具有长足的表现。展望下半年，细分子品类的成长性持续，如小包装酵母家用需求的拓展和海外干酵母的替代效应有望持续，涪陵榨菜渠道理顺后动销良好，新品拓张正在逐渐布局。

啤酒：龙头7-8月销量增长稳健，坚定看好全国龙头。全国规模以上啤酒企业7月产量同增0.74%，环比增长态势放缓。8月虽受洪涝灾害、台风影响，但天气炎热，龙头销量增速依旧稳健。渠道调研反馈，1）珠江啤酒：7月销量同增9%，8月预计同增2%，7-8月同增4-5%。2）青岛啤酒：Q3开始，夜场及商务需求恢复，中高端纯生及1903等产品放量。当前渠道库存约20天，7、8月可延续正增长。3）重庆啤酒：重庆、四川、湖南娱乐场所恢复加速，高温天气促啤酒需求向好；4）华润啤酒：华润雪花四川区域1-8月累计销量同增5%，其中高端产品同增10%+，7-8月夜场需求同增30%以上，产品结构上行提速，吨价和盈利能力改善。依旧重点看好华润、青啤及珠江啤酒。

休闲食品：热度高出新快，多品类赛道驱动成长。休闲食品品类广但集中度低，单品成长曲线及规模效应是影响单品规模体量的主要因素，目前辣条、凤爪、瓜子、坚果等领域均有头部玩家。散装称重领域重视多品类的滚动更新来保障规模增长，品类聚焦的深耕更重视赛道的选择，当前面包烘培、坚果属于成长性较好的赛道，具备消费粘性和多场景消费，代餐功能有利于规模的提升。盐津铺子新品类和新区域的开拓成效慢慢凸显，一季度疫情催化贡献正向的销售促进，二季度更多取决于公司自身的成长力。当前华中市场在渠道下沉和进攻下依旧具有增量空间，华南市场未来有望超过华中市场。

从今年店中岛的投放进度来看，公司今年新增5000个店中岛计划已经完成，四季度将更注重中岛的优化升级。