大秦铁路8月经营数据点评：偶发事件影响8月运量，运输需求依旧坚挺

8月大秦线2次偶发脱轨事故影响当月运量。

8月份大秦线日均运量111.8万吨，环比下滑11.2%，但同比仍微增1.4%，我们判断主要系受到大秦线两次脱轨事件影响。大秦线8月中旬及下旬发生两次脱轨事件，短期影响大秦线运输作业，带来8月整体日均运量较7月环比下滑11.2%，但同时由于去年同期受上旬电缆事故及中旬台风影响，8月运量同比仍维持微增。

后续供给端安全排查叠加秋季大修或存制约，但需求端坚挺。

供给端，短期或有制约。8月脱轨事故或受暴雨天气影响，但后续仍需排查线路是否存在其他安全隐患，对大秦线运力的干扰短期仍在，此外秋季大修即将来临，为期20余天的检修周期预计短期对运量有所制约。

需求端，下游电煤采购回暖。去化告一段落，发电企业电煤库存减少带动北方港口煤炭库存明显下降。下游电煤采购情绪升温催化大秦线货运需求坚挺，从调入量看，8月中旬以来秦皇岛港、曹妃甸港铁路调入量维持正增长；从动力煤价格看，当前秦皇岛港、曹妃甸港Q5000动力煤市场价分别报收507.5元/吨、509元/吨，较4月底价格涨幅分别达到26.1%、9.5%，港口煤需求提升，整体看大秦线运输需求依旧坚挺。

长期三层安全垫仍在，关注运量运价超预期可能。

从格局角度看，电煤需求变化仅短期扰动大秦线运量，煤源结构向三西地区集中、公转铁行动持续推进叠加大秦线低成本优势，大秦长期运量需求将跳出电煤周期之外维持高位。从铁路货运市场化推进看，大秦线当前实行基准运费我们预计下调空间有限，单线运价仍有上调权限可供调动，若收费机制后续相应调整，则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。

盈利预测及估值。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为118.21亿元、139.43亿元、142.84亿元。当前公司PB 仅0.87倍，处于历史底部，安全边际充足。同时，类债配置价值凸显，公司承诺未来3年每年每股分红0.48元，当前股价对应股息率达7.32%，具有确定性绝对收益，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济波动导致煤炭需求不及预期；公转铁政策推进不及预期；渤海湾突发台风等极端天气导致运量不及预期。