昊海生科：单季利润环比翻倍，疫情影响见底，展翅在即

业绩分析：2季度营收与净利环比翻倍，业绩底确认。（1）公司上半年营收同比降四成，而利润却降九成。究其原因，1季度受到疫情影响，营收大幅下降，2季度恢复到疫情前的六七成，在毛利率不变的情况下，公司研发投入与销售费用相较去年不降反增所致。研发投入增加，主要是眼科诸多在研品种进入临床阶段，而销售费用增加，主因眼科与医美新品上市的推广活动增加。（2）2季度，公司眼科、医美、骨科与外科四大板块皆已回到去年同期六七成收入水平，而眼科与医美皆有更高价值新品上市销售，骨科与外科持稳，预计下半年营收与毛利将恢复到去年同期水平，而后将逐季提升。

布局亮点：眼科重心在“全”，医美重心在“医”。眼科，公司布局纵深全面，集采受益。纵-产业链从原料、设计、生产到销售一体化（详见我司深度报告），横-从眼表、眼内到眼底全产品管线皆具（详见下文附表）。医美，公司从医用玻尿酸原料研发入手，已有3代产品上市，第4代临床中。

下一看点：集采、眼视光、海魅放量，利润兑现。集采订单，预计将在下半年陆续签约而在2021年开始兑现；而眼视光领域的PRL，与ICL各有利弊，已经开始销售；无颗粒3代玻尿酸产品“海魅”已上市销售。

盈利调整

根据公司中报，我们调整盈利预测：将公司2020/21营收由20.38/24.46亿下调23%/16%至16.53/21.01亿元，归母净利润由3.99/5.18亿下调89%/26%至2.11/4.12亿元。

投资建议

我们认为，公司主业受疫情影响基本见底，看好公司作为眼科优质跑道稀缺标的的价值属性。目前股价对应20/21年91/47xPE，维持“增持”评级。

风险提示

疫情持续影响主营收入的风险；白内障免费筛查恢复时间不达预期的风险。