新安洁：重庆市环卫龙头，税费减免+精细化管理带动上半年盈利提升

事件：2020年半年报正式披露，上半年实现营业收入3.55亿元，同比增长24.89%。归属于母公司所有者的净利润5136.9万元，同比增长100.39%；

重庆市环卫龙头，具备优秀异地项目管理经验：公司是城乡环境管理系统解决方案提供商，公司目前西南地区业务持续稳定增长，逐步拓至华中、华东以及华北；且渠道下沉到县级及以下区域，2019年县级及以下地区占比达到35.28%。公司具备十四年行业项目经验，正在履行的年合同金额为7.69亿元（截止2020年4月）。目前公司管理作业技术水平以及研发优势逐步凸显。

公共卫生事件倒逼环卫作业标准提升，带动业绩持续向好：公司目前主要收入为环卫服务、垃圾分类收运及处臵、绿化工程服务收入。目前公司在西南地区、省会城市形成相对稳定的管理及作业模式，逐步下沉至县级以下区域。2020H1环卫、垃圾分类收运及处臵收入、绿化工程收入分别增加23.86%/63.91%/4.09%。其他业务收入增加 100%主要是部分生产运营车辆临时对外租赁产生部分收入。除此之外，2020H1环卫、垃圾分类收运及处臵收入、绿化工程毛利率分别+4.8%、2.44%、6.86%，带动公司整体毛利率从22.05%上升至27.05%；经营性净现金流为553.42万元，同比增长125.33%。

税费减免+精细化管理带动，公司2020H1归属于母公司所有者的净利润同比增长100.39%：由于新冠肺炎疫情原因，公司符合增值税和社保减免政策，减少部分税、费支出；除此之外公司进一步加强精细化管理，优化了成本，销售费用率为0.53%（同比-0.44pcts），主要是因招投标减少，投标费用降低；而管理费用率为7.9%（同比-1.22pcts）。

税费减免+精细化管理带动下，公司盈利能力实现稳步增长，司2020H1归属于母公司所有者的净利润同比增长100.39%，roe达到11.89%。

投资建议：根据公司半年报，预告2020年前三季度预计净利润增速97.38%， 2020年 1-9月归属于公司股东的净利润预计约为 7100万元。公司2020年7月成功登陆精选层，截止最新公司市值17亿元，对应PE（ttm）为22.1X。公司作为重庆市环卫地域性龙头，目前全国性扩张正逐步推进，建议关注。

风险提示：市场竞争风险、应收账款坏账风险