北方华创半年报点评：业绩快速增长，半导体设备持续放量

电子工艺装备快速增长，国内半导体设备龙头地位持续稳固。2020年H1公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入17.25亿元（同比+38.37%）、4.41亿元（同比+10.79%）。公司电子工艺装备实现较高增长：1）半导体设备中，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等设备实现量产应用，成为国内主流半导体设备供应商；2）光伏设备中，单晶炉、负压扩散炉、PECVD大尺寸、大产能产品相继研发完成，受益于光伏市场景气度回升，光伏设备快速增长；3）真空设备中，公司积极开发新产品，拓展新应用，业务平稳增长。公司电子工艺设备品类不断丰富，国内半导体设备龙头地位持续稳固。

在手订单饱满，存货和合同负债大幅增加。截至2020年6月底，公司存货达44.41亿元，同比增长18.63%；合同负债27.33亿元，比期初增长85.63%。公司生产多由订单驱动，存货和合同负债大增，表明公司在手订单充足，将有力支撑后续的业绩增长。

长江存储、中芯国际进一步扩产，公司半导体设备持续受益。2020年6月，长江存储二期开工建设，规划产能20万片/月。2020年7月，中芯国际登录科创板，计划将14nm及以下产能从6千片/月扩产到3.5万片/月。此外，中芯国际计划和北京管委会成立合资公司扩建10万片/月12英寸晶圆产能。受益于长江存储、中芯国际进一步扩产，公司作为国内半导体设备龙头，订单有望持续增长。

投资建议：维持公司盈利预测，预计2020-2022年公司实现净利润4.33亿元、5.53亿元、7.24亿元，对应的市盈率分别为218倍、171倍、130倍。公司作为国内半导体设备龙头，12英寸设备进展顺利，国产替代大有可为，维持“推荐”评级。

风险提示：1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期，则设备市场增速或节奏将放缓，公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化，需求增长不及预期，将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。光伏行业补贴政策退潮趋势明显，行业将迎来市场竞争的新格局，公司真空设备增长可能受到影响；4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期，对未来几年业绩增长将产生明显的影响。