光大银行：盈利符合预期，财富管理发力

1、盈利增速符合预期吗？20H1归母净利润同比-10.2%，增速较Q1下降21pc，增速符合我们判断，但低于市场预期。核心拖累因素在于：①加大拨备计提力度；②息差环比下降；

③其他非息收入走弱，因受债市影响。

2、实际资产质量怎么样？整体来看，风险指标稳中向好。①从存量风险指标来看，20Q2不良率环比持平于1.55%，关注率、逾期率分别较年初下降2bp 和5bp，是少数偏离度没有上升的银行。②从动态指标来看，不良生成率、真实不良（不良+关注）生成率同比有所上行，但通过加大核销消化掉。③从风险抵补能力来看，拨备覆盖率环比+5pc 至187%，主要是进一步加大了拨备计提力度。

3、还有其他经营亮点吗？财富管理业务发力。20H1中收同比+11%，增速较Q1提升5pc。其中理财业务手续费同比大幅增长450%，零售AUM 较年初增长10%、中高端客户较年初增长15%，财富管理特色逐渐显现并形成新的增长极。

盈利预测及估值光大银行盈利符合我们预期，财富管理发力，风险指标稳中向好。预计2020-2022年光大银行归母净利润同比增速分别为-30.26%/-15.03%/0.33%，对应EPS0.48/0.41/0.41元股。现价对应2020-2022年8.09/9.58/9.54倍PE，0.58/0.53/0.48倍PB。目标价5.60元，对应20年0.84倍PB，买入评级。

风险提示：宏观经济失速、银行利润增速大幅下降。