交通运输行业：继续推荐跨境电商，耐心等待航空反转

我们判断，跨境电商将迎接全球“互联网+”的新浪潮，海外线上零售将更加拥抱“中国品牌”，建议投资者积极关注跨境电商产业链投资机遇。具体内容关注《“双循环”战略下的消费服务投资策略》。

航空仍属反弹，反转还需等待。民航需求延续复苏态势，国内航线客运量已恢复至去年同期的九成，国际航线“五个一”政策继续执行，虽有边际改善，但政策松动仍需等待。票价和国际航线成为关键，预计三四季度民航仍将处于亏损状态。大周期角度看，此次危机或将重塑行业供需格局。

根据最新的飞机引进计划，大航三年机队规模复合增速4%以内，危机或将重塑航空行业供需格局。后续一旦需求得到有效释放，行业供需格局将重塑，航空公司进入全成本定价阶段，以三大航为首的航空公司盈利弹性巨大。短期来看，AH 航空股的上涨，仍属于短期风格切换下低估值及底部品种的反弹，反转仍需等待。

阿里大幅增持圆通，静待行业格局优化。9月1日，阿里大幅增持圆通股权12%，合计持股上升至22.5%，目前阿里持有中通（8.70%）、韵达（2%）、申通（14.65%），百世（33.03%）。通过资本合作加深，双方将继续加强战略深化。我们认为此次合作加深，有望推动圆通业务容量及信息化能力的全面升级，提升公司降本能力及信息化管理能力，加速行业竞争格局优化。

年度策略和长期组合：年度策略以“宅经济”为核心，兼顾跟踪周期性，总体以防御为主。1.“宅经济”催化“互联网+”加速发展的快递、物流和供应链行业； 2.关注供需格局良好的油运行业；3.以REITs 为主的交运基础设施的价值重估。年度组合为：顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、中远海能、招商轮船、大秦铁路、京沪高铁、传化智联。

本周重点推荐：顺丰控股，圆通速递，跨境通风险提示：快递行业价格战加剧，油汇剧烈波动，国际冲突加剧，跨境电商发展不及预期