主要观点：
上周央行开展了2800亿元逆回购操作，而上周有7500亿元逆回购到期，全周实现净回笼4700亿元。跨月后资金面扰动下降，但由于到期资金量较大以及债市供给仍大，央行还是续作了部分逆回购予以对冲。在央行的维护下，资金利率有所回落，但整体还是围绕2.2的政策利率波动。本周将有3900亿元逆回购到期，而发行高峰虽过，但供给压力仍存，预计央行仍将根据资金形势相机操作，维护资金面的平稳波动。
上周债市继续下跌，利率曲线上行不止，10年期国债突破3.1关口。上周月初资金面未能恢复惯常的宽松，隔夜反而大幅上行。央行也罕见在月初开展操作对冲大规模到期资金，维持了资金的平稳波动。
受此影响，国债短端收益率上行较快，远超其余期限。整体来看，债市当前空头情绪占主导，制造业PMI 的不及预期以及股市的下跌对债市都未能提振，也说明了市场预期较为一致。经济复苏难以证伪，供给压力不减，货币正常化，回归中性，强调精准导向以及直达性，除非经济出现超预期下滑，大幅再放松的可能性较低。各方面因素来看，对于债市的利好难寻。但市场当前预期已较充分，利率上行空间已有限，配置价值凸显，我们认为债市也将趋于震荡。
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