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工商银行2020年中报点评:基本盘保持平稳,个人金融银行战略实现良好开局

来源:新时代证券 作者:郑嘉伟 2020-09-01 00:00:00
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8月30日,工商银行发布半年报:公司经营整体平稳,符合预期。上半年集团实现拨备前利润3,148.07亿元,同比增长2.1%;净利润1,497.96亿元,同比下降11.2%,这是疫情发生以来,公司积极让利实体经济的缘故。资产规模331,120亿元,较年初增长9.97%;实现营业收入4,484.56亿元,同比增长1.3%,其中利息净收入3,065.49亿元,增长2.4%。

利息净收入增加,净利息差收窄:公司上半年利息净收入为3,065.49亿元,同比增加72.48亿元,增长2.4%,主要是公司加大对实体经济的投融资力度,总生息资产规模增加所致;公司让利实体经济,降低企业融资成本,且加快LPR贷款定价基准转换,上半年净利息差为1.98%,收窄15bp。

贷款规模持续增长,个贷增长较快:公司贯彻逆周期调节政策,加大融资支持力度。上半年贷款新增10,959.48亿元,同比多增3,126.52亿元,增长7.3%。个人贷款比上年末增加3,863.07亿元,增长6.1%。其中,个人经营性贷款增长最快,较去年末增长25.8%,主要是归功于经营快贷、e抵快贷等普惠领域线上贷款产品快速增长。

成本收入比下降,贷款拨备率增加:公司成本收入比为18.50%,同比下降21bp,在同业中保持较好的水平。贷款拨备率2.92%,较去年末增长6bp,主要为应对在疫情背景下,不良贷款的增加。

不良贷款率增长,资本尚有补充空间:公司上半年不良贷款率为1.50%,较去年末增长了7bp,主要是由于疫情的影响,各企业出现还款难的情况。拆开来看,公司类不良贷款率2.09%。个人不良贷款率0.65%;信贷质量总体,资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为16%、13.72%、12.70%,分别较年初下降了0.64%、0.77%、0.50%;8月21日,公司获准拟新增发行总额不超过等值1300亿元的二级资本工具,未来资本有望持续补充。

投资建议:作为中国银行业龙头和世界资产规模第一大行,工商银行金融牌照齐全,拥有强大的客户基础和市场竞争力。公司长期保持稳健的经营策略,已经形成了五项核心竞争力:强达的客户基础、低成本的负债、完善的信贷结构、优质的资产和严格的风控等。凭借这些优势,加之不断推进经营转型和金融科技的发展,公司能够多次承受周期和实践检验,因此2020我们看好工行。我们采用DDM和相对估值法,对工行进行估值,得出的目标价为7.5元,对应PB为1.0倍,维持“推荐”评级。

风险提示:转型带来经营风险;监管趋严下政策风险;疫情冲击下市场风险。





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