国泰君安证券：医药股二季度恢复符合预期 9月初估值较前期高点已有明显回落

1、行业策略：医药《医药行业9月投资策略暨财报总结》2020-09-04

医药板块中报总结：Q2环比良好恢复符合预期

医药板块整体（可比口径下的304家）：2020H1收入小幅下降-2％（受流通企业收入增速影响更大）；扣非净利润增长10％（大规模龙头企业录得正增长+疫情对部分出口企业拉动巨大），整体情况符合预期，Q2单季度板块整体收入也已恢复正增长，部分公司Q2恢复趋势超出市场预期。

龙头公司经营韧性更强：TOP20的医药公司扣非净利润占比从2019年的41.1％提升至2020H1的43.3％。疫情影响之下，头部公司更强的产品力、更强的资金、更高黏度的渠道、或有新产品带来新增长点，几乎都取得明显超越行业平均的增长，多个领域开始呈现“一超多强”的格局。展望下半年，国内医疗需求强劲恢复，Q3/Q4增长环比趋势将更好。

政策密集落地符合预期，仍不是二级市场投资主要矛盾

8月第三批药品全国集采已被市场充分预期；9-12月最为重要的政策：2020年创新药国家医保谈判、冠脉支架国家集采；预计全年政策节奏基本符合市场预期，且影响都在局部和个股，维持“政策已经不是二级市场投资主要矛盾”的判断。

9月初估值较前期高点已有明显回落，仍需注重景气度本身的中长期趋势

7-8月医药板块估值高企后震荡加大，9月初估值较前期高点已有明显回落，仍需注重景气度本身的中长期趋势：①头部公司持续推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科；②高景气赛道：康泰生物、智飞生物、大博医疗、华兰生物、安图生物、迈克生物、健帆生物；④公司经营向好变化：金域医学、丽珠集团、健康元、大参林。