公司动态事项 公司8月17日发布2019年半年报，期间营业总收入6.16亿元，同比下降6.19%；公司归母净利润0.86亿元，同比增长6.99%；公司扣非归母净利润0.66亿元，同比下降6.45%。
事项点评 公司系商用车“电动换装”与“智能化”赛道优质标的 公司是以人工智能为核心的商用车安全及信息化解决方案提供商，产品形态包括高清车载摄像头、车载监控终端、车载中控屏、行车记录仪、辅助驾驶智能终端等，应用领域包含公交、出租车、两客一危、渣土车四大方向。根据2018年IHS机构报告显示，锐明技术在全球车载移动视频监控市场占有率排名全球第二。随着近年来国家新能源战略的实施，公交、客车、载货车以及市政专用车迎来电动化趋势拐点，结合人工智能产业的不断发展，商用车智能化水平不断提升。在商用车“电动换装”与“智能化”的背景下，公司作为业内技术领先企业正迎来成长黄金期。
疫情扰动短期业绩看好行业景气回升 从营收来看，公司一季度业绩受到疫情扰动影响而下滑，进入二季度复工复产后，公司业绩快速恢复。单2季度营收3.84亿元，同比增长-0.92%；归母净利润0.70亿元，同比增长10.92%。盈利能力来看，公司上半年毛利率47.73%，同比增加4.09pct；净利率13.87%，同比增加1.42pct。公司上市后资产负债率下行，半年报显示资产负债率32.94%，上年同期为46.09%。从运营能力来看，公司期间应收账款周转率为1.57，上年同期为2.21；期间存货周转率1.43，上年同期2.15，疫情对公司上半年运营形成一定影响。
关注政策推动商用车辅助驾驶升级 近年来政策不断推进商用车辅助驾驶程度提升，特别关注商用车增配自动紧急制动系统。2018年2月，交通部发布《营运货车安全技术条件第1部分：载货汽车》，其中提及2021年1月和5月分别针对符合要求的客车和载货车安装自动紧急刹车制动系统（AEBS）。AEBS主要由传感器（车载摄像头、毫米波雷达）、电子稳定控制系统（ESC）、刹车制动系统三大部分组成，三部分单车价值量分别约5000、1200和3000元。我们认为，政策推动AEBS在商用车中的渗透率提升，将带动传感器、ESC等增量市场，我们持续看好细分赛道景气度提升。
投资建议 我们预期公司2020-2022年实现营业收入17.67亿元、25.37亿元、35.67亿元，同比增长分别为13.00%、43.58%和40.60%；归属于母公司股东净利润为2.26亿元、3.21亿元和4.18亿元，同比增长分别为16.04%、42.25%和30.19%；EPS分别为1.31元、1.86元和2.42元，对应PE为44X、31X和24X。未来六个月内，首次覆盖给与“增持”评级。
风险提示
（1）新冠疫情导致全球需求压制；
（2）政策推广不及预期。
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