中际旭创:业绩高增长符合预期，产品技术行业领先

业绩总结：公司2020年上半年实现营业收入32.5亿元，较去年同期增长59.4%；实现净利润3.7亿元，较去年同期增长76.1%。

收入利润双双高增长，各项业务迅速放量。受益于国内外IDC市场需求回暖、主要云厂商客户资本开支增长，公司上半年业绩恢复迅速。国内外客户也都在积极部署IDC，加大对5G建设的投入。海外客户已经开始着手部署400G光模块，国内客户在新基建背景下也在积极开展IDC投资，公司400G产品需求开始迅速释放、100G产品需求继续保持稳健增长。5G光模块方面，国内5G网络建设的全面铺开也为其增长注入了动力。公司Q2实现营业收入19.2亿元，较去年同期增长65.5%；实现净利润2.1亿元，较去年同期增长96.2%。公司业绩迅速企稳回升的原因是公司400G与5G光模块业务客户需求量大幅提升同时，一季度疫情积压的订单量在二季度得到了释放。

研发持续高投入，产品技术行业领先。公司2020年上半年研发投入1.8亿元同比增长了22.5%。公司十分重视研发投入，花费大量的时间精力在技术创新突破上，目前公司已经组织建立了一支由国内外优秀人员组成的专家团队。在产品技术方面，公司已经拥有了单模并行光学设计与精密制造技术，多模并行光学设计与耦合技术、高速电子器件设计、仿真、测试技术，并自主开发了全自动、高效率的组装测试平台。在研发专利方面，公司已累计获得了国外授权专利16项，国内专利100项，其中发明50项，公司行业领先的产品技术为公司未来的长足发展奠定了坚实的基础。产品类型丰富，行业竞争力显著。公司自成立以来一直深耕光通信模块业务，现已拥有多种类型的光模块产品，能够应对丰富的应用场景。同时公司的供货能力和产业规模位于行业前列，这为公司持续保持行业领先地位提供强力支持盈利预测与投资建议。

预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.69元、2.20元，未来三年归母净利润将达到45%的复合增长率。考虑到公司产品技术不断创新，400G与5G光模块业务客户需求量持续大幅提升，5G通信行业发展迅速，我们给予公司20年60倍PE估值，目标价为74.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、海外疫情加剧、产品研发不及预期等风险。

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